20220710-中财期货-PVC半年报_供需压力较大_出口仍有机会_V或偏弱运行_9页_1mb

PVC市场分析总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：偏弱
• 中期走势：震荡
• 操作建议：逢高做空，9-1反套

主要逻辑驱动因素

1. 供应端压力增大：二季度生产企业检修集中，检修结束后供应将显著提升。年内具备投产可能性的三套装置共110万吨，产能释放预计在四季度。
2. 出口或先弱后强：三季度出口需求季节性转淡，但印度取消反倾销税并降低进口关税，四季度出口有望放量。
3. 需求端持续疲软：地产需求下行趋势难以逆转，上海复工对需求的提振有限，表需仍呈负增长。
4. 成本支撑减弱：电石价格已跌至成本线，PVC成本可下探至6500元/吨；若不考虑烧碱利润，PVC成本支撑在7400元/吨左右。

上半年市场回顾

• 上半年PVC期货先扬后抑，一季度在出口拉动和内需复苏下震荡偏强；二季度因疫情和物流影响，需求下滑，库存累积，价格高位转弱。
• 6月份PVC价格大幅下跌，跌幅超过1000元/吨，逼近7000元/吨关口。

供应端分析

• 检修影响：2022年4-6月检修导致的产量损失约77万吨，较去年增加20万吨。
• 产能释放：7月检修结束，供应将显著增加，开工率预计提升5%，重回82%的高位。
• 新装置投产：下半年新增约110万吨产能，达产预计在四季度，包括山东信发（40万吨）、陕西金泰（30万吨）、聚隆化工（40万吨）等。

成本端分析

• 电石供应恢复：电石开工率稳定在75%-80%区间，价格跌破成本线，预计未来价格下跌空间有限，维持在4200-4500元/吨。
• 烧碱支撑：烧碱价格因氧化铝行业开工率提升而上涨，为PVC成本提供支撑，使其下探至6500元/吨。
• 乙烯法与电石法成本差异：乙烯法企业综合毛利率较高，电石法企业则受成本压力较大。

出口分析

• 外盘走势：上半年外盘先强后弱，三季度出口预计偏弱，四季度有望因印度政策调整而回暖。
• 印度市场：取消反倾销税并降低进口关税，将吸引中国PVC出口，成为未来需求增长点。
• 出口结构变化：对美出口增速回升，但对其他地区出口增速下降，呈现“跷跷板”效应。

需求端分析

• 地产需求疲软：房地产新开工和销售面积持续下滑，对PVC需求形成拖累。
• 上海复工影响有限：复工率仅为90%，且赶工强度较弱，对PVC需求的拉动有限，仅在1-2%区间。
• PVC地板出口：增速放缓，对美出口占比高，但美国住房市场趋于饱和，未来增长空间有限。

风险提示

1. 疫情反复：若疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明，对市场构成利空。
2. 装置开工不稳：因不可抗力导致装置开工不稳定，可能对供应产生利好。
3. 宏观政策刺激：若政策刺激力度加大，可能对市场形成支撑。
4. 环保与限电：下游工厂开工不佳，对需求形成利空。

重点关注

• 疫情形势：对需求和物流影响较大。
• 地产赶工：可能在四季度出现短期反弹。
• 装置运行状态：检修结束后的产能释放是重要关注点。
• 货币政策：可能对整体市场情绪和资金流向产生影响。

图表概览

• 图1：PVC主力合约走势
• 图2：主力基差走势
• 图3：乙电价差
• 图4：华南-华东溢价
• 图5：PVC月度产量
• 图6：PVC行业开工率
• 图7：PVC生产企业库存天数
• 图8：PVC社会库存
• 图9：电石开工负荷
• 图10：山东电石低端到货价
• 图11：陕西兰炭价格
• 图12：西北一体化企业综合毛利率
• 图13：华东外采电石企业综合毛利率
• 图14：乙烯法企业综合毛利率
• 图15：单体法企业综合毛利率
• 图16：PVC外盘价格
• 图17：PVC进口量
• 图18：PVC出口量
• 图19：PVC表观需求量
• 图20：房地产数据走势
• 图21：PVC地板出口情况
• 图22：美国新建住房销售

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