20220710-银河期货-供需走弱_能源属性主导大方向_37页_2mb

铝价分析报告总结

核心内容

本报告由银河期货王颖颖撰写，主要分析了铝价在2022年7月的走势、供需基本面、成本结构及市场情绪。整体来看，铝价呈现走弱趋势，主要受供需基本面偏弱和能源价格下跌影响，同时受到宏观经济环境的压制。

---

主要观点

1. 铝价走势

• 铝价本周呈现先暴跌后反弹整理的走势，主力合约跌幅近千点。
• 原本就偏弱的基本面，加上成本崩塌预期，价格下行空间打开。
• 由于能源价格下跌，铝价预计震荡走弱，短期压力位不断下调。

2. 供需分析

• 供应端：国内电解铝产能稳定增长，3季度新增产能超百万吨，供应压力较大。
• 需求端：消费进入季节性淡季，建材类需求弱，光伏、空调排产数据不佳，地产需求未见好转。
• 供需平衡：从供需平衡表来看，预计三季度铝价将转向累库和过剩，全年需求增速预计为负。

3. 成本分析

• 氧化铝成本：受铝土矿紧张、烧碱价格高位、煤炭和天然气价格高位影响，成本居高不下。
• 电力成本：山东某大厂7月煤炭招标价为0.211元/卡，折合成本约1160元/吨。
• 预焙阳极成本：7月下跌280元/吨，主要受石油焦价格影响。
• 能源成本：能源价格下跌对铝价形成支撑，但若能源价格上涨，铝价可能大跌。

---

关键信息

1. 交易策略

• 单边策略：建议背靠10日线沽空，因供需和宏观情绪均利空。
• 期权策略：震荡下行，可考虑海鸥期权、领式期权等。
• 价差策略：暂时观望。
• 风险点：能源价格大涨、疫情再度影响需求。

2. 原料及成本分析

• 氧化铝：国内供应紧张，尽管部分企业开始压产，但紧张局面未改。
• 石油焦：与能源价格挂钩，7月价格下跌，影响预焙阳极成本。
• 煤炭及电力：成本高位，对铝价形成支撑，但若价格下跌，成本支撑逻辑将减弱。

3. 供应端分析

• 全球供应：2022-2023年新增产能较多，但部分海外企业因成本或政策减产。
• 国内供应：产能持续增加，3季度供应压力大。
• 再生铝：产量增长缓慢，对市场影响有限。

4. 需求端分析

• 地产需求：持续低迷，对铝消费形成抑制。
• 光伏、新能源汽车：是铝下游需求增长的主要动力，但增速放缓。
• 出口数据：受外盘能源危机带动，出口利润较好，但近期有所回落。

5. 宏观环境

• 全球经济衰退：欧美制造业PMI指数持续下滑，经济数据不佳。
• 能源价格：原油价格暴跌，加剧了铝成本崩塌的预期。
• M1-M2剪刀差：显示实体企业活动减弱，对铝价形成压力。

---

价差与库存数据

1. 价差数据

• 铝价与能源价格高度挂钩，成本定价逻辑主导。
• 电解铝利润（东部自备电）近期有所下降，显示成本压力。

2. 库存数据

• 国内铝锭库存：维持正常水平，但整体趋势偏弱。
• LME铝库存：持续去化，显示市场压力。
• 锭棒合计库存：受出口影响，阶段性失真，实际消费增速放缓。

---

表观需求与平衡表

• 表观需求：整体呈下降趋势，三季度预计转向过剩。
• 平衡表：2022年全年预计过剩58.68万吨，但下半年需求复苏可能带来变数。
• 供应与需求：供应端持续增长，需求端则因宏观经济疲软而疲软，铝价呈现成本支撑逻辑。

---

总结

本报告指出，当前铝价主要由弱的基本面和能源价格主导。供需端偏弱，成本端支撑有限，但能源价格下跌加剧了铝价下行压力。需求端进入淡季，地产、建材表现不佳，光伏和新能源汽车虽有增长潜力，但整体需求疲软。建议投资者关注能源价格走势，考虑空头策略，同时注意疫情和能源政策带来的风险。