20190714-天风证券-建筑材料行业研究周报：水泥半年报业绩向好，继续关注业绩超预期品种_11页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

2019年上半年，建筑材料行业整体表现良好，尤其是水泥行业，多家企业发布半年报业绩预增公告，显示行业盈利持续上升。环保政策和供给侧改革推动了行业格局的优化，部分企业受益于政策红利，市场前景积极。同时，玻纤、玻璃等细分领域也呈现不同程度的业绩增长或市场改善迹象。

主要观点

水泥行业

• 业绩向好：冀东水泥、华新水泥、天山股份、祁连山等企业上半年净利润均实现显著增长，分别同比增长57.79-63.24%、46-56%、111.05%、128%。
• 需求复苏：华北、西北地区水泥需求明显提升，带动行业景气度上升。
• 供给结构优化：供给侧改革后，多地供给格局趋于稳定，龙头企业具备较强定价权。
• 价格稳定：尽管进入淡季，但水泥价格下跌幅度有限，主要得益于错峰生产执行和环保政策的持续影响。
• 投资建议：推荐关注北方弹性较大的企业如天山股份、冀东水泥、祁连山，南方供需稳健的企业如华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。

玻纤行业

• 业绩超预期：中材科技发布半年报预增公告，净利润预计同比增长60%-80%，超出市场预期。
• 投资逻辑：股价调整后估值低位，国企改革预期强；风电和锂电隔膜业务受益于行业增长；销量和成本控制有望对冲价格下行压力，业绩保持平稳。
• 投资建议：继续关注中材科技等优质玻纤企业。

玻璃行业

• 市场座谈会召开：沙河地区玻璃限产16%可能延长至9月30日，短期内供需有望改善。
• 价格走势：全国建筑用白玻价格环比微涨，但同比仍有下降。
• 投资建议：建议关注旗滨集团等受益于限产政策的企业。

关键信息

市场表现

• 本周申万建材指数下跌3.96%，非金属建材板块整体下跌。
• 水泥制造板块跌幅最大，为4.41%；玻纤板块跌幅最小，为2.40%。
• 上证指数同期下跌2.67%，建材板块表现弱于大盘。

价格波动

• 水泥：全国水泥价格环比下跌0.4%，部分区域如海南出现上涨，但整体仍呈震荡下行趋势。
• 玻璃：全国白玻均价1517元/重量箱，环比上涨5元；产能利用率维持在68.93%，库存天数略有上升。
• 玻纤：全国均价4525元/吨，环比持平，同比下跌425元/吨。
• 能源和原材料：动力煤价格稳定，PVC价格下跌，沥青价格平稳，部分废料价格持续下滑。

行业要闻

• 环保督查加强：河北沧州关停74家环境违法水泥企业，推动行业规范化发展。
• 错峰生产执行：山东淄博等地要求水泥企业停产20天，有助于稳定价格。
• 产能调整：华新水泥、塔牌集团等企业推进产能项目建设，提升市场竞争力。
• 政策影响：云南推进煤炭产业高质量发展，计划到2021年底关闭小煤矿。

重点上市公司公告

• 中材科技：赎回理财产品并继续使用闲置资金购买理财产品，显示资金管理灵活性。
• 伟星新材：完成资本公积金转增股本，总股本增加。
• 祁连山：预计半年度净利润同比增长128%，扣非净利润增长93%。
• 华新水泥：上半年净利润同比增长46%-56%，业绩表现稳健。
• 天山股份：上半年净利润同比增长111.05%，业绩弹性较大。
• 福建水泥：成功转让熟料产能指标，获得2亿元收入。

风险提示

• 能源和原材料价格波动不及预期。
• 库存压力超出预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入（预期相对收益20%以上）、增持（预期相对收益10%-20%）、持有（预期相对收益-10%-10%）、卖出（预期相对收益-10%以下）。

结论

整体来看，建筑材料行业在上半年表现出较强的盈利能力和市场韧性，尤其水泥和玻纤板块受益于政策支持和市场需求复苏。尽管面临淡季和价格波动的挑战，但供给侧改革和环保政策的持续影响为行业提供了长期支撑。建议投资者关注估值低、业绩优异的龙头企业，同时留意政策动向和行业供需变化。