20190714-广发证券-建筑材料行业跟踪分析：北方水泥公司业绩高增长_10页_616kb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在2019年7月保持一定景气度，尽管水泥价格出现小幅下跌，但整体行业仍维持高增长态势。水泥均价为411元/吨，环比下跌1.5元/吨，同比持平；熟料均价为387元/吨，环比持平，同比下跌2.8元/吨。水泥库存略高于去年同期，但出货率有所提升，显示市场需求稳定。行业区域表现分化，北方核心区域表现优于南方，主要受益于河北停产带来的供需改善。

主要观点

水泥行业分析

• 全国表现：水泥行业整体保持高景气，价格和出货率维持高位。
• 区域表现：
  • 北方：京津冀、陕甘、湖北、成渝地区价格、库存和出货率均优于去年同期。
  • 南方：江浙沪皖地区库存略高，主要因去年安徽停产影响。
  • 华南：两广地区价格、出货率和库存均低于去年同期，受雨水天气和新产能影响。
• 龙头公司：冀东水泥、祁连山、华新水泥、天山股份等区域龙头公司上半年业绩保持高增长。

下半年展望

• 南方水泥价格：预计仍将保持高位小幅震荡。
• 北方水泥价格：核心区域预计稳中有升。
• 政策倾向：下半年政策环境将更倾向于稳增长，北方水泥公司更具吸引力。

关键信息

重点公司分析

重点公司分析要点

• 三棵树：处于“大行业小公司”格局，品牌和渠道优势明显，预计未来三年盈利增速保持高增长。
• 北新建材：石膏板行业需求增长，市占率提升，产品结构优化，估值具备吸引力。
• 山东药玻：受益于中硼硅玻璃渗透率提升，具备定价能力和持续提价空间。
• 伟星新材：在家装管道市场建立高端品牌，具备品类扩张潜力。
• 中材科技：风电行业景气度回升，公司具备产品结构优势，未来业绩有望超预期。

成本与价格变动

• 水泥：价格小幅下跌，但出货率提升，库存略高于去年同期。
• 平板玻璃：价格环比上涨，库存增加。
• 光伏玻璃：价格稳定，市场整体维持平稳。
• 玻纤：价格波动较大，部分产品价格同比下跌明显。
• 原材料成本：
  • 煤炭、原油：价格环比上升。
  • 天然气、纯碱、PVC：价格环比下跌。
  • 沥青、国废、PP：价格环比持平。

市场表现

• 估值：建材行业整体PB估值为1.85，低于历史均值。
• 市场走势：2019年6月28日至7月12日，建材指数下跌3.86%，跑输大盘。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业需求。
• 政策波动：房地产和货币政策变化可能对行业造成冲击。
• 新产能超预期：可能影响市场价格。
• 原材料成本上涨：可能压缩企业利润空间。
• 能源结构转变：可能影响成本结构。
• 公司管理经营风险：可能影响业绩表现。

联系方式

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

权益披露

• 广发证券在过去12个月内与冀东水泥（000401）公司有投资银行业务关系。

法律声明

• 本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点可能随市场变化而调整，无须另行通知。
• 报告内容可能涉及潜在利益冲突，投资者应独立评估风险。

公司与分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：资深分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 赵勇臻：高级分析师，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。