20170303-华创证券-华创债券流动性专题_1月央行资产负债表剖析_央行维持偏紧货币政策基调_未来资金面仍不容乐观_14页_1mb

报告摘要

本报告分析了2017年1月中国人民银行资产负债表的变化，指出央行维持中性偏紧的货币政策基调，资金面短期内仍面临压力。

外汇占款持续下滑
- 1月央行口径外汇占款下降2087.66亿元，是自2015年10月以来连续第15个月下滑。
- 尽管人民币汇率升值，但居民和商业银行的购汇需求以及企业不愿结汇仍是导致外汇占款负增长的主要原因。
- 展望2月，外汇占款流出压力仍未缓解，美元指数反弹可能加剧人民币贬值预期。
其他国外资产大幅下滑
- 1月其他国外资产下降2093.53亿元，为仅次于2015年8月的历史第二大降幅。
- 可能原因包括央行动用国际金融机构头寸应对购汇需求、商业银行撤回外汇准备金、央行操作或科目调整等。
- 与其他国外负债同步减少，但对国内流动性无直接影响。
对其他存款性公司债权增加
- 1月对其他存款性公司债权环比增加6607.32亿元，与央行流动性投放规模趋势一致。
- 央行在1月下旬进行了28天TLF操作，释放流动性以应对春节前资金紧张。
其他资产小幅增加
- 1月其他资产环比增加2139.4亿元，可能与科目调整有关。
- 历史数据显示其他资产波动通常与统计调整相关，且年初出现大幅正增长较为合理。

政府存款大幅增加
- 1月政府存款环比增加4908.41亿元，为历史第二高。
- 财政存款增加并不意味着财政支出放缓，2017年国债发行计划显示财政政策仍保持积极态势。
国外负债大幅减少
- 1月国外负债环比下降1959.9亿元，降幅创历史新高。
- 与外汇占款和国外资产变动相关，但具体原因尚不明确。
储备货币减少
- 1月储备货币环比减少1168.89亿元，主要由于超储大幅下滑。
- 超储减少约2.6万亿元，超储率可能已降至1%以下。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间；
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。