20250907-国泰期货-锌产业链周度报告_32页_2mb

锌产业链周度报告总结

核心内容

本报告由国泰君安期货研究所发布，分析了2025年9月7日锌产业链的市场情况，涵盖供应、需求、库存、价差、利润等多个方面，评估了锌价的短期走势及中长期趋势。

主要观点

• 供应端：国内锌供应如期放量，锌精矿库存充裕，冶炼厂开工积极性较高。然而，部分地区炼厂存在检修减产计划，导致整体供应环比有所收缩。
• 需求端：消费表现平淡，镀锌和压铸锌合金终端需求偏弱，企业成品库存累增，市场对旺季需求预期偏弱。
• 价格走势：短期内锌价预计窄幅震荡，主要受国内基本面弱势影响，但宏观氛围偏暖，内外库存走势分化。
• 中长期思路：随着供需过剩逐渐显现，中长期仍以逢高空思路为主，国内供增需减的淡季期间，沪锌或相对更弱，可继续持有中短期正套头寸。

关键信息

供应情况

• 锌精矿：进口量大幅回升，加工费延续上涨，国产矿加工费持平略降，冶炼利润处于历史中高位。
• 精炼锌：国内冶炼厂开工率回升至历史高位，成品库存增加，处于历史同期高位。
• 次氧化锌：产量高位，原料库存充裕。

需求情况

• 下游开工率：整体处于历史偏低位，镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工率均有所回落。
• 终端需求：地产仍处低位，电网呈现结构性增量，但整体终端需求疲软。

期货市场表现

• 行情回顾：沪锌主力上周收盘价为22155，周涨幅0.07%；LME锌3月合约上周收盘价为2857.5，周涨幅1.55%。
• 成交及持仓：沪锌主力上周五成交105676手，持仓量为111310手；LME锌持仓量为198970手。
• 库存变化：国内沪粤津三地总库存为87032吨，较前周微增；LME库存短期小降，处于历史同期中低位。
• 期现价差：上海现货升贴水小幅回落，保税区锌溢价稳定，LME CASH-3M结构转变明显。

价差与库存分析

• 价差结构：沪锌呈现C结构，ZNO1-ZNO2价差为-40，ZNO2-ZNO3价差为-40。
• 库存趋势：累库节奏持续，持仓库存比继续回落，全球锌显性库存总量小幅回升。

产业链纵向横向对比

• 库存：锌矿、冶炼厂成品库存回升至高位，锌锭显性库存增加。
• 利润：锌矿利润处于产业链前列，冶炼利润处于历史中高位，镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位。
• 开工率：冶炼开工率修复至高位，下游开工率处于历史偏低位。

数据概览

基本面数据

期货市场数据

交易面分析

• 现货升贴水：上海、广东、天津现货升贴水小幅回落，保税区锌溢价稳定。
• 持仓库存比：继续回落，显示市场参与者对锌的持仓意愿降低。
• 内外价差：锌现货进口盈亏为-2338.44，沪锌3M进口盈亏为-2085.84，均呈现负值。

进出口与再生锌原料

• 精炼锌进口量：处于历史中位。
• 再生锌原料：独立电弧炉钢厂开工率下降，废钢日耗稳定，镀管渣及次氧化锌价格小幅波动。

产业链分析

• 锌矿：进口矿加工费回升，国产矿加工费持平略降，原料库存充裕。
• 冶炼厂：开工率回升至历史高位，成品库存增加，处于高位。
• 下游加工材：开工率下降，原料库存增加，成品库存累增。
• 终端需求：地产需求低位，电网结构性增量，但整体终端需求疲软。

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