20220821-国金证券-轻工造纸行业研究_家居板块已无需过度悲观_关注新股新巨丰_18页_3mb

消费升级与娱乐研究中心：轻工造纸行业研究总结

核心内容概述

本报告主要围绕轻工造纸行业展开，涵盖家居、新型烟草、造纸及日用消费等板块的市场动态、行业趋势及投资建议。报告指出，尽管市场面临一定的挑战，但整体行业具备较强的韧性和增长潜力，建议投资者关注头部企业及具备成长性的新品牌。

主要观点与关键信息

1. 家居板块

• 市场表现：本周30大中城市成交面积同比下降20.9%，但考虑二手房翻新等需求，整体家居需求仍具韧性。
• 估值情况：当前板块估值回调至历史低位，无需过度悲观。
• 行业趋势：头部品牌增长驱动力转向多品类融合销售，提升客单价和渠道赋能，进一步增强市场竞争力。
• 重点推荐：
  • 欧派家居：在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面领先，零售优势明显。
  • 顾家家居：通过“1+N+X”渠道布局和全品类融合销售，业绩增长无忧。
  • 索菲亚：坏账风险已释放，盈利质量显著改善，估值修复空间较大。

2. 新型烟草板块

• 政策动态：电子烟相关企业需通过国标技术审评，监管导向更关注安全、减害和防范未成年人使用。
• 出口增长：思摩尔依托英美烟草Vuse及CBD雾化、一次性烟拓展，海外市场出货量仍有较好增长。
• 国内市场：短期业绩可能受大客户降本影响，但长期成长空间与确定性提升。
• 重点推荐：思摩尔，目前估值充分反映悲观预期，长期布局价值凸显。

3. 造纸板块

• 市场动态：浆价高位震荡，废纸价格进入下行周期，但特种纸提价落实力度优于大宗纸。
• 盈利弹性：特种纸提价带动盈利弹性逐季释放，中期关注头部企业产能扩张和上游产业链布局。
• 重点推荐：
  • 仙鹤股份：2Q提价落地，吨净利弹性释放，23年起产能投放大年，盈利有望提升。
  • 山鹰国际：受下游需求疲软影响，纸价短期承压，若疫情缓和，终端需求有望修复。

4. 日用消费与宠物板块

• 新巨丰：作为液体包装国产替代的排头兵，深度绑定大客户伊利，目前估值较低，值得关注。
• 百亚股份：电商表现良好，盈利端需等待修复，卫生巾毛利率阶段性回落，但产品持续优化。
• 中宠股份：主粮表现亮眼，海外ODM业务增长迅速，国内成长路径清晰。

投资建议

• 家居：推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚。
• 新型烟草：推荐思摩尔。
• 造纸：推荐仙鹤股份。
• 日用消费：关注新巨丰。

风险提示

• 国内消费增长放缓幅度和时间超预期。
• 房地产销售进入较长时间大幅萎缩状态。
• 化工原料价格上涨幅度和时间超预期。
• 汇率大幅波动。

行业与公司评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

总结

本报告全面分析了轻工造纸行业的市场动态与投资机会，指出各板块的潜在增长点和风险因素，为投资者提供了清晰的行业趋势与公司推荐方向。整体来看，行业虽面临短期挑战，但中长期增长动力强劲，值得重点关注。