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广汽集团2021年业绩总结及2022年展望

核心内容

广汽集团（601238.SH）于2022年3月30日发布了2021年年度报告，显示其业绩表现超出预期。2021年公司实现营业收入756.76亿元，同比增长19.82%；归母净利润73.35亿元，同比增长22.95%；扣非后归母净利润59.77亿元，同比增长24.33%。其中，第四季度营业收入同比增长0.77%，归母净利润同比增长112.81%，扣非后归母净利润同比增长216.08%，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 产品结构改善：2021年广汽传祺和广汽埃安的营收分别为356.20亿元和172.65亿元，其中广汽埃安销量占比提升10%，带动自主品牌单车均价增长500元。广丰和广本的单车均价分别提升11577.29元和接近2020年水平。
• 投资收益贡献显著：2021年公司投资收益主要来自日系合资品牌，广丰贡献82.53亿元，广本贡献42.46亿元，成为业绩增长的主要动力。
• 费用控制良好：公司期间费用率与2020年基本持平，为12.47%。
• 2022年业绩高增长可期：预计2022年公司营收和净利润将显著增长，主要得益于新品周期、持续扩产、埃安涨价及混改等多重因素。
• 财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为98.1亿元、136.0亿元、177.4亿元，对应PE分别为12.0倍、8.7倍、6.7倍，投资建议为“买入-A”，6个月目标价为17.90元/股。
• 风险提示：包括疫情失控、自主销量持续恶化、菲克亏损扩大等风险。

关键信息

财务表现

估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：17.90元/股
• 当前股价（2022-03-30）：11.28元
• 预计EPS增长：2022年EPS为0.94元，2023年为1.30元，2024年为1.70元。

2022年展望

• 新车上市：包括埃安AIONLXPLUS、AIONY中改款、AIONVPLUS6C版本；传祺二代GS8、GS4兄弟车、M8混动版、影豹混动版；广本型格、全新SUV、电动车e:NP1；广丰赛那、锋兰达、威飒、纯电车型bz4X；广三菱纯电车阿图柯。
• 产能扩张：埃安、广本、广丰在建产能分别为20万辆、12万辆和20万辆，预计分别于2022年、2024年和2022年投产。
• 埃安涨价：因原材料价格上涨和新能源补贴退坡，埃安多款车型在2021年底进行了两次涨价，涨幅在4000-10000元。
• 埃安混改：已完成员工股权激励并引入战略投资者，后续将启动A轮引战及股份制改制工作，并择机上市。

风险提示

• 疫情失控风险
• 自主销量持续恶化风险
• 菲克亏损扩大的风险

交易数据

分析师信息

• 徐慧雄：分析师，SAC执业证书编号：S1450520040002，邮箱：xuhx@essence.com.cn
• 刘国荣：分析师，SAC执业证书编号：S1450521100001

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