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广汽集团2021年度业绩及2022年展望总结

核心内容概述

广汽集团（601238.SH）在2021年实现了优异的业绩表现，预计全年归母净利润在66-76亿元之间，同比增长11%-27%。同时，公司2022年迎来新品周期，预计销量将同比增长15%，并有望实现全面突破。

2021年业绩表现

总体业绩

• 总销量：214.44万辆，同比增长4.92%
• 归母净利润：预计66-76亿元，同比增长11%-27%
• 扣非后归母净利润：预计56-67亿元，同比增长16%-39%

各品牌表现

• 埃安：全年销量达12万辆，同比增长101.80%，超额完成10万辆目标；2021年投放AIONY、AIONSPPLUS和AIONVPLUS三款车型，产品矩阵进一步完善。
• 传祺：全年销量32.42万辆，同比增长10.35%；推出影豹、GS4PLUS、二代GS8和M6Pro等车型，带动销量增长。
• 广丰：全年销量82.80万辆，同比增长显著；新车型如凯美瑞、汉兰达、赛那等上市，提升产品力。
• 广本：全年销量78.03万辆，新品如型格、绎乐等上市，推动销量增长。

Q4业绩亮点

• Q4归母净利润：预计13.16-23.16亿元，同比增长37%-140%
• 主要驱动因素：
  1. 传祺销量达10.30万辆，同比增长7.81%，高毛利车型热销，带动毛利率增长。
  2. 埃安销量达4.16万辆，同比增长92.92%，毛利率持续提升。
  3. 公司出售广汽传祺杭州基地49%股权及相关资产，产生收益。
  4. 广丰销量同比增长10.36%，高毛利车型销量占比增加6.97pct，投资收益显著提升。

2022年展望

新品周期驱动增长

• 埃安：2022年1月推出AionSPLUS和AIONLXPLUS，后者搭载3颗激光雷达和海绵硅负极片电池，续航里程达1008km，产品力大幅提升。
• 传祺：第二代GS8上市18天订单突破2万辆，影豹订单持续释放，GS4、GS8、M8等车型持续热销，预计销量增长。
• 合资品牌：广本和广丰将陆续推出型格、eNP1、赛那、锋兰达、威飒、bz4X等车型，广汽三菱推出纯电SUV阿图柯，新品持续放量。

增长预期

• 销量目标：挑战全年销量同比增长15%
• 盈利能力：随着芯片短缺缓解、产能利用率提升和产品结构改善，公司预计2022年归母净利润达98.1亿元，同比增长43.5%
• 投资收益：预计2022年投资和汇兑收益达138.5亿元，同比增长显著

投资建议

• 评级：买入-A
• 6个月目标价：27.90元/股
• 当前股价：14.62元（2022-01-10）
• 盈利预测：
  • 2021年：68.4亿元
  • 2022年：98.1亿元
  • 2023年：136.0亿元
• 估值：
  • 2021年PE：22.0倍
  • 2022年PE：15.3倍
  • 2023年PE：11.1倍
• 预期EPS：
  • 2021年：0.66元
  • 2022年：0.95元
  • 2023年：1.31元

风险提示

• 行业风险：汽车行业芯片短缺可能影响产能和交付
• 销量风险：自主销量不及预期可能影响整体业绩
• 疫情风险：疫情失控可能对销售和供应链造成影响

财务指标概览

财务预测和估值数据

盈利和估值指标

偿债能力

• 资产负债率：2019年40.0%，2020年39.3%，2021年39.2%，2022年40.6%，2023年39.4%
• 流动比率：2019年1.37，2020年1.34，2021年1.51，2022年1.62，2023年1.83
• 速动比率：2019年1.20，2020年1.18，2021年1.34，2022年1.40，2023年1.63

分红指标

• DPS（每股分红）：2019年0.20元，2020年0.18元，2021年0.21元，2022年0.30元，2023年0.42元
• 分红比率：2019年30.9%，2020年31.2%，2021年32.6%，2022年31.6%，2023年31.8%
• 股息收益率：2019年1.4%，2020年1.2%，2021年1.5%，2022年2.1%，2023年2.9%

结论

广汽集团在2021年实现销量和利润的双增长，得益于埃安和传祺的销量提升以及合资品牌的车型更新。2022年公司迎来新品周期，预计销量和利润将显著增长，投资建议为“买入-A”，目标价为27.90元。公司具备良好的财务结构和盈利能力，但需关注芯片短缺、销量不及预期和疫情等潜在风险。