20221104-安信证券-广汽集团-601238.SH-集团销量同比增长10_埃安表现优异_5页_369kb

广汽集团2022年10月销售及财务分析总结

核心内容

广汽集团（601238.SH）在2022年10月实现汽车销量21.2万辆，同比增长10.2%，环比下降10.4%。整体表现稳健，但受疫情影响，部分子品牌销量受到拖累。

主要观点

埃安表现优异

• 销量增长：10月埃安销量达30,063辆，同比增长149.2%，环比增长0.2%。在广东等地疫情严重的背景下，仍保持强劲增长。
• 产品表现：
  • 埃安S销量14,507辆，环比增长7.3%。
  • 埃安Y销量12,615辆，环比下降5.9%。
• 新品上市：10月25日影豹混动版上市，售价12.8-14.8万元，加速性能和油耗表现突出。
• 产能提升：10月12日第二工厂竣工投产，整体产能突破40万辆，最高可达60万辆。
• 融资进展：埃安A轮融资总额达182.94亿元，刷新国内新能源整车行业最大单笔私募融资纪录，估值达1032.39亿元，为当前国内未上市新能源车企最高估值。

广汽传祺

• 销量表现：10月销量3.1万辆，同比下降11.1%，环比下降6.3%。
• 新品发布：
  • 10月25日影豹混动版上市，加速性能和油耗表现突出。
  • 10月18日M8宗师系列开启预定，双擎御尊版（34.5万元）订单占比达45%，燃油旗舰版（29.5万元）订单占比超20%，表现亮眼。
• 未来预期：M8宗师系列上市后有望优化传祺销量结构，提升自主盈利能力。

合资品牌表现

• 广本：
  • 10月销量6.4万辆，同比下降15.7%，环比下降7.9%。
  • 产量7.7万辆，同比增长4.0%，环比增长27.0%。
  • 新车方面，本田奥德赛MPV四座版将于11月上市，A+级型格e:HEV（搭载第四代i-MMD）即将上市。
• 广丰：
  • 10月销量8.1万辆，同比增长32.5%，环比下降15.8%。
  • 产量8.5万辆，同比增长29.1%，环比下降7.0%。
  • 产品力持续增强，具备长期竞争力。

关键信息

投资亮点

• 广汽埃安：
  • 品牌持续高端化。
  • 销量持续高增长。
  • 融资落地，即将上市。
  • 2023新品周期。
• 广汽传祺：
  • 混动技术从0到1。
  • 新品周期（影酷、影豹等）。
  • 持续盈利改善。
• 合资品牌：
  • 丰田和本田新品周期表现卓越，业绩弹性大。
  • 依靠混动技术+产品快速迭代，广丰、广本有望保持竞争力。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价17.90元/股。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润预计分别为107.5亿元、123.8亿元和144.5亿元。
  • 对应当前市值，PE分别为11.8倍、10.2倍和8.8倍。

财务指标

• 主要财务指标预测：
  • 营业收入增长率：2022E为55.2%，2023E为42.8%，2024E为40.4%。
  • 净利润率：2022E为9.2%，2023E为7.4%，2024E为6.1%。
  • ROE：2022E为11.0%，2023E为11.6%，2024E为12.4%。
  • ROIC：2022E为17.6%，2023E为27.5%，2024E为32.9%。
• 估值指标：
  • PE（2022E）：11.8倍。
  • PB（2022E）：1.3倍。
  • EV/EBITDA（2022E）：4.1倍。

风险提示

• 行业风险：汽车行业芯片短缺加剧。
• 自主销量不及预期风险。
• 疫情失控风险。

分析师声明

本报告由徐慧雄分析师撰写，具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性、准确性，亦不承担因使用本报告而产生的任何责任。投资者应自行判断，谨慎决策。