20211101-东吴证券-广汽集团-601238.SH-2021三季报点评_芯片短缺影响合资业绩_静待复苏周期来临_3页_435kb

广汽集团2021三季报总结

核心内容

广汽集团在2021年第三季度及前三季度整体表现受到芯片短缺影响，但部分业务如埃安品牌仍保持增长势头。公司维持“买入”投资评级，认为长期来看，自主品牌与日系新车周期将推动业绩复苏。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021Q3营业收入为207.99亿元，同比增长19.48%，环比增长12.86%。
  • 归母净利润为9.47亿元，同比下降64.71%，环比下降51.94%。
  • 扣非归母净利润为5.32亿元，同比下降77.28%，环比下降70.74%。
  • 前三季度累计营收551.17亿元，同比增长28.64%；归母净利润52.84亿元，同比增长5.63%；扣非归母净利润45.76亿元，同比增长4.86%。

• 行业与市场影响：

  • 芯片短缺对合资品牌影响显著，导致广本、广丰销量大幅下滑，拖累整体业绩。
  • 2021Q3乘用车行业整体产量为473/476万辆，同比分别下降11.59%和12.34%。
  • 广汽集团Q3产销量为44.22/46.72万辆，同比分别下降25.31%和19.68%，表现弱于行业。

• 毛利率与费用率变化：

  • 公司毛利率同比和环比均有所上行，主要受益于折扣回收。
  • 销售、管理、研发费用率分别为5.89%、4.61%、1.14%，环比均有所下降。
  • 投资收益同比下降49.81%，环比下降41.81%，主要因广丰、广本受芯片短缺和工厂搬迁影响。

• 自主业务发展：

  • 埃安品牌销量持续增长，2021Q3销量达3.57万辆，同比增长43.13%。
  • 广汽传祺在2021H2开始改款，GS4、M8等车型定位精准，有望成为爆款。
  • 电动化方面，广汽自主研发动力电池及电芯，解决电动车痛点。
  • 智能网联方面，与华为合作开发高端智能电动汽车，首款车型预计2023年底推出。

• 合资品牌复苏预期：

  • 日系品牌如丰田、本田产品周期强劲，预计随着芯片短缺缓解，销量将回升。
  • 合资品牌表现不佳是当前业绩下滑的主要原因。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：

  • 2021-2023年归母净利润预期由80/100/116亿元下调为65/90/111亿元。
  • 对应2021-2023年EPS分别为0.63/0.87/1.07元，PE分别为26/19/15倍。

• 财务指标：

  • 每股净资产由8.14元提升至8.77元，预计2023年为10.70元。
  • ROE由7.08%提升至9.97%，显示盈利能力增强。
  • 毛利率由6.93%提升至12.30%，销售净利率由9.45%提升至13.06%。

• 现金流与资产负债：

  • 经营活动现金流由负转正，2021E为3222百万元，投资与筹资活动现金流均有所波动。
  • 资产负债率由39.32%降至34.94%，财务结构持续优化。

风险提示

• 海外疫情控制低于预期
• 乘用车需求复苏低于预期

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：未明确提及

数据来源与研究团队

• 数据来源：Wind 数据，东吴证券研究所
• 研究团队：
  • 证券分析师：黄细里（执业证号：S0600520010001，电话：021-60199793，邮箱：huangxl@dwzq.com.cn）
  • 研究助理：杨惠冰（邮箱：yanghb@dwzq.com.cn）

附：股价走势与市场数据

• 收盘价：16.31元
• 一年最低/最高价：10.08元 / 21.00元
• 市净率：1.93倍
• 流通A股市值：116,718.93百万元

财务预测表

资产负债表（百万元）

负债与股东权益

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要财务与估值指标

免责声明

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