20240304-金源期货-铜月报_紧平衡预期升温_铜价高位震荡_21页_1mb

宏观面分析：
美国核心通胀粘性仍高，软着陆预期升温但美联储降息节奏推迟至2024年中；欧央行担忧过早降息引发通胀重燃，维持谨慎立场。国内央行超预期降息，货币政策组合拳托底经济，尤其是房地产领域，宏观呈现内强外弱格局。

基本面面分析：
供应端：国内产量季回落，进口精矿环比下滑，巴拿马铜矿或停产15-18万吨；二季度冶炼厂集中检修，供给受限。全球铜精矿供应趋紧，TC下行至224美元/吨。
需求端：传统终端（电网、空调）淡季消费疲软，新能源汽车和光伏装机增量放缓；楼市政策催化需求修复，但短期复苏偏弱。
库存结构：国内累库放缓至30万吨，海外去库加速，内外分化支撑铜价。

核心逻辑与展望：
全球铜矿增量有限，国内供应趋紧叠加需求逐步修复，供需转向紧平衡。预计3月沪铜运行区间67000-71000元/吨，伦铜8400-8800美元/吨，维持高位震荡；需关注欧美经济超预期衰退及海外降息加速风险。

风险提示：

• 海外经济超预期下滑或提前降息；
• 中国房地产销售不及预期；
• 全球铜矿供应超预期恢复；
• 进口窗口持续打开加剧国内供应宽松。