铜月报：现货需求恢复缓慢，铜价高位压力仍存-20240304-正信期货-23页_1mb

正信期货铜月报202402总结

宏观面分析

本月铜价高位震荡，围绕69000元/吨区间波动，重心上移。国内方面，两会即将召开，政策预期增强，但需求恢复缓慢。海外方面，欧美制造业分化，美强欧弱格局下，欧元区制造业PMI大幅下滑，美元走强压制铜价估值。

产业基本面

铜精矿方面，TC加工费虽略有回升但仍处低位。冶炼端产量持续增加，精炼铜进口减少，国内表现为季节性累库。截至3月1日，社会库存接近30万吨，高于往年同期水平。供需格局改善力度不足，现货贴水明显。

重要数据摘要

• 精炼铜1-2月产量环比增长13.65%
• 进口铜精矿实际到港量将影响二季度供需
• 环保税区铜库存达472万吨
• LME铜库存减少至1214吨，注销仓单减少

行情展望

建议操作区间67500-69500元/吨，维持CU2404-C70000空单，主要逻辑如下：

1. 宏观端政策落地后，供需矛盾难有实质性改善；
2. 现货贴水持续压制价格上行空间；
3. 库存高企与精矿TC低位形成矛盾；
4. 美联储降息预期持续被证伪。

风险提示

• 新冠疫情扰动或致经济放缓
• 地缘冲突超预期
• 汇率大幅波动
• 库存超预期累库

注：本报告由正信期货研究院独立撰写，数据来源为公开市场数据，仅供参考，据此操作风险自负。