铝半年报：供需维持紧平衡，下半年铝价高位震荡-20210627-华泰期货-22页_827kb

铝价走势及下半年行情预测总结

核心内容

2021年上半年，铝价在宏观资金推动和“碳中和”政策的双重影响下创下历史新高，SHFE铝锭上半年均价为17149元/吨，同比增长32.77%；LME铝锭均价为2216美元/吨，同比增长35.69%。然而，随着美联储加息预期增强、国储抛售以及传统淡季的到来，铝价在Q3面临一定的压制压力。尽管如此，下半年铝价仍可能维持高位震荡，且在有色板块中表现相对强势，存在事件性拉涨的可能。

主要观点

• 宏观因素：全球宽松货币政策、资金推动是上半年铝价上涨的重要原因。
• 政策影响：碳中和政策对供需两端均产生显著影响，推动铝价上涨。
• 供应端：电解铝产量同比增长但增速放缓，主要受能耗“双控”、限电、环保政策等因素影响。
• 消费端：铝行业初级加工端开工率下滑，但新能源、光伏、电力电子等终端消费表现良好。
• 库存情况：国内铝锭库存去库速度偏慢，而LME库存偏高，但整体去库顺利。
• 未来展望：下半年铝价走势受政策和市场因素影响较大，存在震荡下行和事件性上涨的可能。

关键信息

供应端情况

• 电解铝产量：2021年1-5月产量1625.1万吨，同比增长8.30%。6月预计产量313万吨，同比增长6.7%。
• 产能限制：由于能耗“双控”、限电、环保政策等因素，国内电解铝产能增长受限，预计下半年产能增速放缓。
• 进口影响：俄罗斯加征铝出口关税，可能影响国内铝进口成本；Q3进口窗口或关闭，进口量可能减少。
• 氧化铝供应：氧化铝产量保持高位，但受环保政策影响，下半年产能或受限，需求端或受影响。
• 铝土矿价格：上半年铝土矿价格微升，下半年进口量可能因政策和成本因素而减少。

消费端情况

• 初级加工端：铝型材、铝线缆开工率下降，铝板带、铝箔开工率略有提升。
• 终端消费：建筑、新能源汽车、光伏等终端消费表现良好，拉动铝需求。
• 房地产：上半年销售保持高增长，但下半年受“三道红线”和“集中供地”政策影响，铝需求可能下降。
• 汽车行业：汽车产销尚可，但受芯片短缺影响，Q4可能面临挑战；新能源汽车发展强劲，支撑铝需求。
• 耐用消费品：空调、冰箱、洗衣机产量增速放缓，Q3铝需求或略有下降。
• 基建投资：上半年财政后置，基建增速较低；预计下半年财政发力，带动铝需求。

库存情况

• LME库存：截至6月17日，库存为162.1万吨，半年度增库28万吨，但整体去库顺利。
• 国内库存：截至6月17日，国内铝锭社会库存为89万吨，去库不顺，Q3受国储抛储影响，去库可能更加困难。

供需平衡表

操作建议

• 单边操作：17500-19500元/吨波段操作。
• 跨品种配置：建议多配其他相关品种。
• 内外正套：考虑内外盘正套操作策略。

关注点

• 美联储货币政策：加息预期可能对铝价形成压制。
• 国内抛储进度：Q3抛储可能对铝价形成短期压力。
• 国内新增产能投产情况：影响供需平衡及价格走势。

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