20250526-铜冠金源期货-铜周报_紧平衡预期升温_铜价高位震荡_10页_834kb

铜周报总结

核心观点

2025年5月26日铜价维持高位震荡，主要受以下因素影响：

1. 宏观环境：美国制造业PMI回升至52.3（创近三个月新高），中国央行宽松政策刺激经济，但美国税改法案可能导致十年内预算赤字增加2.7万亿美元，压制市场风险偏好。
2. 供需失衡：全球知名商品巨头预警"铜荒"，预计2025年精铜缺口或达30万吨。中国新能源产业需求强劲，美国关税溢价提前释放需求。
3. 库存变化：LME库存持续下滑至164.7万吨（周跌幅8.17%），SHFE库存减少0.94万吨，上海保税区库存下降11.7万吨，全球库存总量降至499万吨。
4. 市场结构：LME近月B结构收敛，洋山铜仓单溢价回落至100美元附近，COMEX显性库存突破175万吨，沪伦比值降至809。

市场分析

• 价格波动：LME铜价上涨174美元/吨（+1.84%），SHFE铜价下跌35000元/吨（-0.45%），沪铜与LME铜价差维持震荡。
• 成本压力：现货TC维持负值，国内精铜产量高位运行但面临TC谈判压力，部分中小冶炼厂或减产。
• 需求端：电网投资推进，铜缆线企业开工率82.3%，精铜制杆开工率73%。新能源汽车和AI数据中心需求增长显著，但光伏需求回落导致阶段性疲软。
• 政策影响：中国央行下调LPR（10个基点），5年期LPR降至3.5%。印尼放宽未加工铜出口禁令，允许自由港公司出口127万吨铜精矿。

风险提示

1. 全球贸易局势恶化
2. 美联储维持鹰派立场（6月降息概率不足10%）
3. 欧央行或6月小幅降息
4. 东南亚铜矿供应波动
5. 中国新能源需求持续性面临考验

行业动态

1. 印尼自由港铜矿提前恢复生产，12月达满负荷
2. 艾芬豪铜矿因地震暂停地下开采，预计6月重启西部区域
3. 华南地区铜杆企业订单以长单为主，零单采购受限
4. 全球显性库存延续下滑趋势，LME库存占比超50%

关键数据

• 2025年3月全球精铜产量过剩205万吨（消费量2493万吨）
• 上周华东地区铜杆加工费区间530-650元/吨（较前一周低160-200元）
• 国内社库低位反弹，带动近月B结构收敛
• 央行出台政策保障民营经济公平竞争，推动《民营经济促进法》落实

未来展望

短期铜价将维持高位震荡，等待宏观政策及供需变化指引。预计2025年全球精铜缺口扩大，需关注东南亚矿山复产进度、中美贸易政策及美联储货币政策动向。国内需求端存在结构性分化，新能源领域持续支撑价格，但光伏需求回落或形成阶段性压制。