20180709-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_金融板块跑赢大盘_分红季银行股息率具备吸引力_33页_1mb

金融地产建筑行业周报总结（2018/07/02-07/06）

核心内容概述

本报告聚焦于2018年7月上旬金融、地产及建筑行业的市场表现与基本面分析。重点分析了银行股在分红季的股息率吸引力、地产行业面临的挑战与机会、以及建筑行业的市场动态与估值情况。

一、银行板块：股息率具备吸引力，估值低位

1.1 部分银行已跌破历史最低估值

• 截至7月6日，银行板块接近历史最低估值水平，但个股因基本面差异出现估值分化。
• 老16家上市银行中，有6家股价跌破2008-2017年间的最低估值水平，包括：民生银行、华夏银行、兴业银行、浦发银行、平安银行。
• 4家银行距离历史最低估值水平不足5%的下跌空间，包括：中国银行、光大银行、中信银行、交通银行。
• 招商银行、宁波银行、南京银行、建设银行、工商银行因其优异的中长期基本面，预计将继续享受板块估值溢价。

1.2 银行板块2017年度现金分红比例保持稳定

• 2017年度，25家上市银行中有11家现金分红比例达到30%或以上。
• 其中，光大银行、中信银行、上海银行、杭州银行、宁波银行的分红比例较2016年有所提升。

1.3 银行股息率具备较强吸引力

• 当前银行板块平均股息率为3.3%（2017年），国有大行股息率已达5%左右。
• 工行、建行的股息率处于2015年以来的偏高水平，但历史上曾接近8%。

1.4 银行股分红季历史表现

• 四年内银行股分红季表现总体较好，仅2015年股灾时期出现下跌。
• 有3年获得绝对收益，2年有相对收益。

二、金融与实体：理财收益率微升，同业存单利率回落

2.1 金融和实体：理财收益率微升，货基收益率小幅走高后回落

• 居民理财收益率：1个月、9个月理财产品收益率微升，3个月理财产品收益率小幅下跌。
• 货币基金收益率：短暂走高后回落，小幅下跌。

2.2 金融和地产：销售面积同比增速回升，环比下行

• 本周53个样本城市商品房销售面积同比增速为23.9%，环比下降9.15%。
• 京津冀、长三角、珠三角、其他城市同比分别为38.4%、48.6%、7.6%、12.2%。
• 19城库存环比小幅下降，总去化周期为15.0个月。

2.3 金融体系内循环：同业存单发行利率继续回落

• 银行间市场利率明显下行，SHIBOR利率大幅下降。
• 同业存单发行利率持续走低，1个月同业存单发行利率降至3.09%，3个月降至3.61%。
• 预计下半年银行负债成本上行空间有限，息差有望企稳回升。

三、金融地产建筑板块表现

3.1 银行：板块跑赢大盘

• 申万银行指数下跌2.0%，沪深300指数下跌4.2%，银行板块跑赢大盘。
• 银行板块在申万28个一级行业中年初以来累计涨幅排名第6。

3.2 非银：各子板块均跑赢大盘

• 证券行业下跌3.1%，跑赢沪深300指数1.1个百分点。
• 多元金融行业下跌3.7%，跑赢沪深300指数0.4个百分点。
• 保险行业下跌2.4%，跑赢沪深300指数1.8个百分点。

3.3 地产：板块跑输大盘

• 申万房地产指数下挫7.29%，沪深300指数下跌4.15%，跑输大盘3.14个百分点。
• 中弘股份涨幅最大为9.9%，中珠医疗跌幅最大为-30.0%。
• A股龙头房企估值处于底部区域，建议关注保利地产、万科A、新城控股等。

3.4 建筑：周涨幅-4.19%，设计咨询表现较好

• 建筑行业周涨幅为-4.19%，与大盘指数相比无超额收益。
• 周涨幅最大的三个子行业为设计咨询、专业工程、装饰幕墙。
• 中国化学、东易日盛、金螳螂被推荐，因其业绩增长和行业高景气。

四、核心推荐标的及推荐理由

4.1 银行板块推荐标的

• 上海银行：市场认识严重不足，存贷业务有望推动息差走阔，资产质量优于同业。
• 中信银行：基本面拐点临近，估值较低，性价比高。
• 平安银行：资产质量改善，可转债资本补充到位后对公业务有望发力。
• 南京银行：利润表修复，ROE回升，给予18年1.5XPB估值。
• 招商银行：基本面强劲，零售业务优势显著，ROE领先。
• 宁波银行：高成长高盈利，关注类贷款占比最低，筹码结构优势明显。
• 工商银行：息差和不良改善，资产负债结构稳健，年末拨备覆盖率缺口有望补齐。
• 建设银行：息差改善超预期，不良确认趋严，拨备安全边际提升。

4.2 非银板块推荐标的

• 中信证券：行业龙头，资金实力、衍生品定价能力、机构客户占比领先，估值处于历史底部。
• 广发证券：投行业务排名靠前，资管业务主动管理规模大，估值处于历史底部。
• 国泰君安：创新业务牌照齐全，经营稳健，估值处于历史底部。
• 中国平安：优质业务标的，提前布局互联网平台，打造金融生态链。
• 中国太保：产险综合成本率改善，保险业务稳健。
• 新华保险：寿险战略明确，代理人团队扩张带来业绩增长。

4.3 地产板块推荐标的

• 保利地产：央企资源整合，2018年完成与保利置业重组，2020年目标销售额达5000亿。
• 万科A：行业集中度提升，业绩储备充足，ROE稳定，新业务增长空间大。
• 新城控股：长三角龙头房企，销售额和销售均价持续高增长，商业+住宅双轮驱动。

4.4 建筑板块推荐标的

• 中国化学：2018年68%增长，PE12X，订单收入超预期，PTA减值问题解决。
• 东易日盛：2018年26%增长，PE22X，标准化家装发展迅猛，现金流稳定。
• 金螳螂：2018年20%增长，PE13X，强执行力和供应链整合能力，订单增速拐点已现。

五、行业动态与公司公告

5.1 银行板块

• 央行和银保监会发布多项政策，涉及抵押补充贷款、村镇银行设立、货币政策取向等。
• 多家银行发布可转债转股结果、股东权益变动、分红派息等公告。

5.2 非银板块

• 证监会发布第二批“老赖”名单，规范互联网保险销售行为，加强车险费率监管。
• 银保监会发布《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》。
• 央行副行长潘功胜表示将尽快推出到期违约债券交易机制，推动债券市场健康发展。

5.3 其他动态

• 亚投行积极支持“一带一路”倡议。
• 桥水基金成为境内私募管理人。
• 私募基金计划在7月加仓，对A股信心回升。

六、总结

• 银行股：分红季股息率具备吸引力，板块估值处于低位，部分银行已跌破历史最低估值，但基本面改善预期强。
• 地产股：板块整体表现不佳，但龙头房企估值修复空间较大，建议关注保利地产、万科A、新城控股等。
• 建筑股：行业整体表现跟随大盘，设计咨询等子行业表现较好，中国化学、东易日盛、金螳螂被重点推荐。
• 非银板块：证券、保险、多元金融均跑赢大盘，中信证券、广发证券、国泰君安、中国平安、中国太保、新华保险被重点推荐。

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