深度报告-20230818-安信证券-军信股份-301109.SZ-聚焦固废主业稳健发展_2022年股息率具备吸引力_27页_3mb

军信股份公司深度分析报告总结

公司概况

军信股份主营业务为固废处理，包括垃圾焚烧发电、市政污泥处置、渗沥液处理及垃圾填埋等。

关键数据

• 财务表现：2022年归母净利润466亿元，同比增长61%；2023年一季净利润111亿元（剔除建设期服务收入），同比增长197%。
• 股息率：2022年股息率达54.5%，高比例分红。
• 毛利率：垃圾焚烧一期项目毛利率65.3%，二期项目60.38%。

业务发展

• 固废处理能力：占据长沙生活垃圾焚烧市场份额100%，湖南省内焚烧焚烧量占比23.1%，特许经营期长。
• 项目布局：运营长沙二期焚烧项目，设计处理能力2800吨/日；在建平江项目，2024年投产。
• 技术创新：改良锅炉系统，提高发电效率（2022年吨发电量417千瓦时/吨）。
• 海外拓展：与吉尔吉斯共和国签订垃圾处置合作备忘录。

战略措施

• 收购仁和环境（63%股权）：覆盖长沙餐厨垃圾处理，预计协同效应促进10%-19%净利润增长。
• 现金流与分红：现金流强劲，期末账上货币资金占总市值两成以上。

政策与规划

• 行业定位：垃圾焚烧是未来趋势，全国焚烧产能复合增长21.7%，湖南省规划2030年焚烧量占70%。
• 订单获取：成功中标浏阳市垃圾焚烧项目，特许经营期30年。

投资建议

• 评级与目标价：首次“买入-A”，6个月目标价2125元。
• 盈利预测：预计2023-2025年净利润复合增长率167%，并考虑海外贡献。

风险提示

• 政策变动、项目进度、特许经营权等风险需关注。