20211110-国信证券-大秦铁路-601006.SH-重大事件快评_10月运量稳健_股息率具备吸引力_5页_836kb

大秦铁路（601006）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为大秦铁路的首次评级报告，发布于2021年11月10日，由黄盈和姜明两位分析师撰写。报告主要围绕大秦铁路10月运量数据、公司盈利预测、股息率分析及投资建议展开，旨在评估其在当前市场环境下的投资价值。

主要观点

1. 运量表现

• 10月运量：大秦线10月完成货物运输量3286万吨，同比持平，日均运量106万吨，略超预期。
• 秋季检修影响：检修期间每日停运3小时，叠加山西降雨导致南同蒲线中断，部分列车停运，对运量造成一定冲击。
• 检修后恢复：检修结束后运量迅速回升至130万吨/日，港口库存修复明显，秦皇岛港煤炭库存从437万吨提升至526万吨，预计全年运量将略超计划。

2. 股息率与分红规划

• 股息率：公司承诺每股派息不低于0.48元/股，对应当前股价6.2元，股息率达7.7%，具备较强吸引力。
• 分红稳定性：公司已明确2020-2022年三年的每股分红金额，有助于平滑业绩波动对股东回报的影响。

3. 盈利预测

• 盈利预测：基于公司运量及价格的稳定假设，给予2021-2023年130.7亿、133.0亿、138.8亿元的盈利预测。
• 盈利结构：公司营业收入和净利润预计逐步增长，2021年同比增长9%，2022年增长4%，2023年增长5%。

4. 财务指标分析

• 毛利率与EBITDA Margin：毛利率从19%提升至23%，EBITDA Margin从28%提升至31%，显示公司盈利能力增强。
• ROIC与ROE：ROIC从8%提升至13%，ROE稳定在10%左右，反映公司资本回报率和股东回报率较高。
• 资产负债率：从34%降至31%，显示公司财务结构持续优化。

5. 投资建议

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级，认为大秦铁路在四季度煤炭供应旺季中景气度无虞，具备长期投资价值。
• 市场波动应对：公司稳定的分红政策有助于在市场波动中为股东提供可预期的回报。

关键信息

运量与价格

• 运量假设：2021年全年运量预计为4.2亿吨，2022年4.3亿吨，2023年4.48亿吨。
• 价格假设：运价维持基准水平，未出现大幅波动。

成本结构

• 固定成本占比高：成本结构中固定成本占比较高，成本较为稳定，有助于提升盈利确定性。

现金流状况

• 经营活动现金流：预计2021年达22787百万元，2022年21652百万元，2023年22977百万元，现金流状况良好。
• 企业自由现金流：预计2021年为19095百万元，2022年为17447百万元，2023年为18682百万元，显示公司具备较强的现金流管理能力。

股息与回报

• 每股红利：2021年为0.48元，2022年0.49元，2023年0.51元。
• 股息率：当前股息率7.7%，高于行业平均水平，具备吸引力。

风险提示

• 下游需求不及预期：若煤炭需求不及预期，可能影响公司运量和盈利能力。
• 其他线路分流：其他铁路线路可能对大秦线运量产生分流效应，影响其市场份额。

估值指标

结论

大秦铁路在2021年10月运量表现稳健，检修期间仍能维持较高运量，显示出其强大的运营能力。公司分红政策明确，股息率具备吸引力，盈利预测乐观，预计未来三年业绩稳步增长。在当前市场波动较大的背景下，公司稳定的现金流和分红政策使其成为较为安全的投资选择，首次覆盖给予“增持”评级。