20161106-中泰证券-价之链-838599.OC-自营电商+电商服务+支付金融_打造跨境生态圈_16页_1mb

价之链（838599.0C）深度研究报告总结

公司概况

价之链成立于2008年，是中国早期专注于跨境电商的企业之一，入选中国跨境电商50强。公司于2016年8月8日在新三板挂牌，挂牌方式为协议转让。公司业务涵盖自营电商、电商服务、支付金融三大板块，致力于打造一个完整的跨境电子商务生态圈。

核心业务构成

• 自营电商：主要通过Amazon、eBay、AliExpress等第三方平台进行销售，产品覆盖迷你运动摄像机、蓝牙无线设备、电脑周边、移动保护设备、车载电子、家居电子六大领域，目标市场为欧洲、北美、日本等。
• 电商服务：通过自主研发和收购，提供精准营销、订单管理、产品评测、库存管理、物流追踪等服务。主要产品包括AMZTracker、AMZReviewTrader、DTAS支付金融软件及全球交易助手。
• 支付金融：DTAS支付金融软件提供跨境支付、外汇汇兑、供应链金融等服务，帮助中小卖家解决资金管理问题。

业绩表现

• 2014年：营业收入为0.46亿元，净利润亏损478万元。
• 2015年：营业收入增至1.37亿元，净利润扭亏为盈，达876万元，同比增长283%。
• 2016年1-6月：营业收入为1.59亿元，净利润为2047万元，同比增长1087%。

行业发展趋势

• 跨境电商增长迅速：2015年中国跨境电商交易规模达5.4万亿元，同比增长28.6%，占货物进出口总值的21.96%。预计至2020年，交易规模将达12万亿元，复合增速20.1%，其中出口占主导地位。
• B2B与B2C模式：B2B跨境电商将长期占据主流，但B2C市场增长迅速，预计2020年B2C交易规模占比将达30.5%。
• 市场格局：跨境电商B2C市场高度分散，价之链目前市场份额仅为0.03%，未来增长空间较大。

商业模式与优势

• 三位一体模式：以自营电商为基础，电商服务软件群为中间层，跨境支付与金融服务为终端，构建跨境生态闭环。
• 技术优势：采用SAP HANA内存数据库，提升ERP系统的运行效率和数据处理能力；拥有大数据预测分析模型，提升销售和库存管理效率。
• 平台对接能力：实现与多个电商平台的数据接口对接，提高运营效率。
• 自动化模块：通过自动化处理订单、对账、客户服务等流程，降低人力成本，提高管理效率。

竞争对手分析

• 主要竞争对手：傲基电商、有棵树、百事泰等。
• 营收对比：2016年中报显示，公司营收仅为傲基电商的19.8%，有棵树的14.5%。
• 毛利率对比：公司毛利率在同行业中表现突出，2016年前两个季度毛利率超过傲基电商和有棵树，仅次于百事泰的65.7%。

风险提示

• 行业竞争加剧：同质化严重，价格战可能影响毛利率和盈利能力。
• 过度依赖第三方平台：若平台政策调整或合作变动，可能对业务产生重大影响。
• 政策变动风险：监管体系尚不完善，未来政策变化可能对公司的合规经营和业务发展造成影响。

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

股权结构

• 公司由甘情操和朱铃共同控制，两人合计持股66.14%。甘情操为董事长兼总经理，朱铃为副总经理。

总结

价之链作为一家跨境电商企业，通过自营电商、电商服务和支付金融三大板块构建起完整的跨境生态闭环，具备较强的技术实力和运营能力。公司业绩增长迅速，特别是在2015年和2016年上半年实现显著扭亏为盈。尽管目前营收规模较小，但其毛利率表现优于行业多数竞争对手，显示出较强的盈利能力。然而，公司仍需面对行业竞争加剧、平台依赖及政策变动等风险，未来需在产品创新、品牌建设及多元化发展方面持续发力，以巩固市场地位并提升整体竞争力。