20221028-山西证券-珀莱雅-603605.SH-Q3业绩增速高于收入_线上直营驱动整体增长_5页_411kb

报告摘要

珀莱雅是一家在零售与美妆行业具有较强竞争力的企业，其2022年三季度业绩表现亮眼，整体增长超出市场预期。公司通过线上直营渠道和子品牌彩棠的快速发展，推动了收入和利润的双增长。同时，公司持续优化大单品策略，提升毛利率和净利率，增强了盈利能力。

业绩表现：
- 2022年前三季度实现营业收入39.6亿元，同比增长31.5%；
- 归母净利润4.95亿元，同比增长35.96%；
- Q3实现营业收入13.4亿元，同比增长22.1%；
- 归母净利润1.98亿元，同比增长43.6%。
增长驱动因素：
- 线上直营渠道表现强劲，Q3同比增长35%以上，占比约65%；
- 天猫仍是主要线上平台，占比超45%；
- 抖音平台增长迅速，占比超15%，且公司在该平台强化品牌自播；
- 主品牌珀莱雅营收占比超80%，同比增长超30%；
- 彩妆子品牌彩棠营收约3.4亿元，同比增长110%，保持良好盈利水平。
盈利能力提升：
- 前三季度销售毛利率为69.4%，同比增长4.8个百分点；
- Q3毛利率达72.0%，同比增长5.9个百分点；
- 销售净利率为12.7%，同比增长1.2个百分点；
- Q3净利率达14.6%，同比增长2个百分点；
- 经营性现金流7.7亿元，同比增长57.4%。
投资建议：
- 维持“买入-A”评级；
- 预计2022-2024年EPS分别为2.6/3.3/4.2元；
- 对应PE分别为63.0X/49.6X/39.4X，显示出良好的成长性与估值潜力。

市场表现：
- 2022年10月27日收盘价为163.54元；
- 年内最高/最低价分别为224.43元和145.63元；
- 流通A股市值为460.23亿元，总市值为463.67亿元。
财务数据与预测：
- 2022年预计营业收入59.77亿元，同比增长29%；
- 净利润预计7.36亿元，同比增长27.8%；
- 毛利率预计67.5%，净利率预计12.3%；
- ROE预计21.8%，PE预计63.0X，P/B预计13.7X。
财务比率：
- 资产负债率逐步下降，从2020年的31.8%降至2024年的31.4%；
- 总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，显示公司资产使用效率较高；
- ROIC逐步提升，从2020年的16.0%提升至2024年的19.7%。