20221028-浙商证券-珀莱雅-603605.SH-珀莱雅2022年三季报点评报告_紧贴业绩预告上限_双11预售表现优异_4页_848kb

报告摘要

珀莱雅在2022年前三季度业绩表现亮眼，Q3单季度收入和归母净利润均同比增长，且紧贴业绩预告上限。公司盈利能力显著提升，毛利率和净利率均创历史新高。同时，公司通过大单品策略、渠道优化及子品牌扭亏，实现业绩持续增长。双11预售表现优异，为Q4业绩增长奠定基础。

业绩表现强劲：
- 2022年1-3季度实现营收39.6亿元，同比增长32%；归母净利润4.95亿元，同比增长36%。
- Q3单季度营收13.4亿元，同比增长22%；归母净利润1.98亿元，同比增长44%。
- 公司盈利水平持续优化，毛利率和净利率均创新高，分别为72%和14.6%。
盈利驱动因素：
- 大单品策略：红宝石、双抗和源力系列等高毛利产品持续放量，带动毛利率提升。
- 渠道优化：线上直营渠道增速高于线上经销，有助于提升整体盈利能力。
- 子品牌扭亏：彩棠、悦芙缇等子品牌表现强劲，预计已实现扭亏为盈。
双11预售表现优异：
- 预售开局良好，预计全年双11业绩占比达60%-70%，占全年营收25%-35%。
- 李佳琦直播间上线8款单品，全部售罄，对应GMV突破4亿元。
- 合理控制超头投放数量，以维持利润率，后续计划借助自播等渠道提升销售。
品牌战略持续推进：
- 主品牌具备增长潜力，公司积极拓展新赛道，如“敏感+美白”领域。
- 彩棠、悦芙缇、OR等新品牌孵化顺利，有望带动收入和利润增长。
- 彩棠预计全年收入突破5亿元，悦芙缇上量明显，OR专注细分市场，表现良好。

财务预测：
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.7亿元、9.7亿元、11.9亿元，同比增长34%、26%、24%。
- 当前市值对应PE分别为61倍、49倍、40倍，维持“增持”评级。
财务摘要：
- 营收保持稳定增长，2022E预计达57.72亿元，同比增长24.57%。
- 毛利率稳步提升，预计2024E达67.14%。
- 净利率持续改善，预计2024E达13.89%。
- ROE和ROIC分别预计达25.01%和22.34%，显示公司盈利能力和资本回报率良好。
资产负债情况：
- 资产负债率逐年下降，预计2024E为31.25%。
- 流动比率和速动比率持续改善，分别预计达3.59和3.08。
投资评级：
- 维持“增持”评级，预期公司未来业绩增长潜力大。