20211030-安信证券-珀莱雅-603605.SH-珀莱雅2021Q3点评_大单品策略_增加毛利_线上直营为主力_5页_874kb

珀莱雅 2021Q3 总结

核心内容

珀莱雅在2021年前三季度实现了稳健增长，营业收入和净利润均显著提升。公司通过“大单品策略”和线上直营渠道的强化，推动了业绩增长，同时优化了经营效率和现金流状况。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度，珀莱雅实现营业收入30.12亿元，同比增长31.48%；归母净利润3.64亿元，同比增长27.82%；归母扣非净利润3.56亿元，同比增长23.63%。单Q3营收增长30.4%，归母净利增长28.64%。
• 线上渠道表现突出：线上直营销售占比持续上升，Q1-Q3线上同比增长74.25%，占比达81.85%；线下销售同比下降37.83%，占比18.15%。
• 大单品策略成效显著：眼霜、精华等高毛利大单品的销售占比增加，带动毛利率提升。2021年前三季度毛利率为63.7%，同比增长2.87个百分点；单Q3毛利率为66.1%，同比增长1.61个百分点。
• 营销费用增加：销售费用率由2020年的39.9%上升至2021年前三季度的40.0%，主要由于加大形象宣传推广费用投入，但整体经营效率提升。
• 现金流大幅增长：经营性现金流量净额达到4.9亿元，同比增长137.07%，主要受益于销售收入增长及应收账款回收加快。应收账款周转天数由2020年的26天降至2021年前三季度的21.87天。
• 组织变革与渠道拓展：公司持续推进组织架构变革，搭建网格化结构，加强数字化中台建设。同时加码抖音等新兴直播平台，直营渠道精细化运营，推动新渠道快速增长。
• 投资建议：公司品牌矩阵日趋完善，新渠道投放有望带来高增长，组织变革适应市场变化。预计2021-2023年业绩增速分别为25%、21%、20%，对应P/E分别为68x、56x、47x。
• 风险提示：需关注新冠疫情持续恶化、经销商管理、渠道结构及新项目孵化等潜在风险。

关键信息

财务表现

投资指标

预计增长趋势

投资评级

• 收益评级：买入（未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险）

总结

珀莱雅在2021年Q3展现出强劲的业绩增长和良好的运营能力，特别是在“大单品策略”和线上直营渠道的推动下，实现了较高的营收和毛利增长。公司通过加大营销投入、优化组织结构和拓展新渠道，增强了市场竞争力。尽管存在一定的风险因素，但其发展前景积极，预计未来三年仍将保持稳定增长。