20211008-南华期货-2021能源化工四季度展望_厚积薄发_渐入佳境_18页_2mb

2021年四季度聚烯烃市场展望总结

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，主要分析2021年四季度聚烯烃（PP和L）的市场走势。报告指出，三季度聚烯烃期货价格在需求与成本的博弈中震荡，九月受能耗双控政策及动力煤价格上涨影响，迎来突破性上涨。四季度，聚烯烃市场预计继续受到供应端和成本端的支撑，但需关注下游需求疲软及限电政策带来的风险。

主要观点

1. 供应端分析

• PP：四季度新增产能较多，供应压力加大，但因能耗双控影响，实际投产可能延迟。
• PE：四季度新增产能也较多，供应压力更大，但受限电影响，部分装置可能降负或停车。
• 检修情况：三季度集中检修后，四季度检修计划减少，但限电政策可能对产量造成影响。
• 能耗双控：政策对上游和下游均产生影响，尤其在西北和江苏等地，预计四季度对产量造成明显压缩。

2. 成本端分析

• 动力煤：冬季偏紧预期强烈，价格易涨难跌，对聚烯烃形成良好支撑。
• 天然气：同样受冬季需求预期影响，价格偏强。
• 原料价格：甲醇和丙烷受上游原料价格推动，维持偏强震荡，对聚烯烃成本端支撑显著。

3. 需求端分析

• PE：线性需求季节性复苏，但高压和低压需求偏弱，整体需求维持淡季特征。
• PP：BOPP需求较强，其余下游表现平平，受限电政策影响开工率下降。
• 下游表现：整体需求疲软，企业按需采购，对高价抵触情绪明显，需关注库存变化。

4. L-P价差分析

• 价差趋势：三季度L-P价差先收窄后走阔，预计PP将强于L。
• 原因分析：L进口依赖度高，PP对动力煤和天然气的依赖更明显，成本支撑更强。
• 价差范围：L-P价差预计维持在-300至400之间，PP表现优于L。

关键信息

1. 供应端数据

• PP总产能：3051万吨，四季度新增产能118万吨。
• PE总产能：2409.8万吨，四季度新增产能355万吨。
• 新增投产：PP和PE四季度均有大量新增产能，但受限电影响，实际投产可能延迟。

2. 成本端数据

• 动力煤：受冬季偏紧预期影响，价格易涨难跌，对聚烯烃形成支撑。
• 天然气：价格偏强，与动力煤共同推动聚烯烃价格上涨。
• 原料价格：甲醇和丙烷价格走高，对聚烯烃成本端支撑明显。

3. 需求端数据

• PE需求：线性需求季节性复苏，但整体需求偏弱。
• PP需求：BOPP需求稳定，其余下游表现平平。
• 限电影响：下游开工率下降，对需求形成压制。

4. 价差与策略

• L-P价差：预计PP强于L，价差走扩。
• 1-5价差：预计近月升水远月，建议多01合约，空05合约。
• 单边策略：逢低做多01合约，但需警惕宏观走弱、动力煤价格回落及限电影响有限的风险。

图表目录

• 图1.1：PP三季度走势
• 图1.2：L三季度走势
• 图1.3：L-P价差
• 图1.4：PP主力合约基差
• 图1.5：L主力合约基差
• 图2.1.1.1：国内聚烯烃投产进度表
• 图2.1.2.1：PP出口量
• 图2.1.2.2：L出口量
• 图2.1.2.3：PP进口量
• 图2.1.2.4：L进口量
• 图2.1.3.1：Brent原油价格
• 图2.1.3.2：动力煤价格
• 图2.1.3.3：山东丙烯价格
• 图2.1.3.4：CFR华南丙烷价格
• 图2.1.3.5：华东甲醇价格
• 图2.1.3.6：PP-3MA期货价格
• 图2.1.3.7：各工艺制PP利润
• 图2.1.4.1：上半年各地区能耗双控晴雨表
• 图2.1.4.2：PP能耗双限影响城市
• 图2.2.1.1：农膜开工率
• 图2.2.1.2：包装膜开工率
• 图2.2.1.3：HD管材开工率
• 图2.2.1.4：HD薄膜开工率
• 图2.2.1.5：HD单丝开工率
• 图2.2.1.6：HD中空开工率
• 图2.2.2.1：塑编开工率
• 图2.2.2.2：拉丝库存天数
• 图2.2.2.3：水泥产量
• 图2.2.2.4：农用化肥产量
• 图2.2.2.5：BOPP开工率
• 图2.2.2.6：BOPP利润
• 图2.2.2.7：外卖APP活跃用户数
• 图2.2.2.8：均聚注塑-拉丝价差
• 图2.2.2.9：共聚注塑开工率
• 图2.2.2.10：低融共聚-拉丝价差
• 图2.2.2.11：汽车产量
• 图2.2.2.12：白色家电产量

供需平衡表

• PP平衡表：四季度供应压力较大，但库存变化有限，预计12月因新增装置投产而大幅累库。
• PE平衡表：四季度供应压力更大，库存变化呈现去库趋势，但12月可能因新增投产而累库。

风险提示

• 下游对高价排斥：可能导致开工率大幅下降，对价格形成下行压力。
• 动力煤累库：若实际库存增加，可能使价格降温。
• 限电限产不及预期：若政策影响有限，可能削弱价格上涨动力。
• 宏观数据走弱：可能对原油价格造成下行压力，进而影响聚烯烃市场。

投资建议

• L-P价差策略：PP预计强于L，建议关注价差走扩机会。
• 1-5价差策略：近月升水远月，建议多01合约，空05合约。
• 单边策略：逢低做多01合约，但需关注宏观风险和限电影响。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。报告中的观点不代表南华期货的立场，仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。