2021能源化工四季度展望：厚积薄发，渐入佳境-20211008-南华期货-18页_1mb

2021年四季度聚烯烃市场展望总结

核心内容

2021年四季度聚烯烃市场预计在供需和成本端的共同作用下维持偏强走势，但需警惕下游需求疲软及政策影响带来的下跌风险。

主要观点

• 价格走势：聚烯烃在三季度经历了震荡后，在九月因能耗双控和动力煤价格上涨而迎来突破性上涨，四季度预计继续维持偏强态势。
• 供需格局：四季度新增装置较多，供应压力加大，但能耗双控政策对产能和产量造成不确定性，影响供应端。
• 成本支撑：动力煤、天然气价格偏高，对聚烯烃成本端形成有力支撑，尤其对PP影响更为显著。
• 需求分析：下游需求整体偏弱，仅BOPP和农膜棚膜表现较好，其余如塑编、拉丝等需求疲软，限电政策对开工率造成较大影响。
• 价差分析：PP预计强于L，因PP对进口依赖度较低，且成本端支撑更强，L-P价差可能继续走扩。

关键信息

• 供应端：PP和PE四季度均有新装置投产，但因能耗双控政策，部分装置可能延期，导致供应偏紧。
• 成本端：动力煤、天然气和甲醇价格偏高，形成对聚烯烃的支撑，尤其是煤化工工艺。
• 需求端：BOPP需求维持偏强，农膜棚膜季节性复苏，其余下游需求偏弱，企业按需采购。
• 政策影响：能耗双控政策对聚烯烃供应端和下游开工率产生显著影响，需持续关注其执行力度。
• 进出口情况：聚烯烃进口预期增加，出口受海运费高企影响，但随着运价回落，出口可能有所回升。
• 库存变化：四季度库存变化较小，PE小幅累库，PP库存基本维稳，L库存变化较大。

供需分析

2.1 供应分析

• 产能：PP总产能3051万吨，PE总产能2409.8万吨。四季度PP新增产能118万吨，PE新增产能355万吨，供应压力加大。
• 新增投产：PP和PE在四季度均有多套装置计划投产，但受能耗双控影响，部分装置可能延迟。
• 原料成本：动力煤、天然气和甲醇价格上涨，对聚烯烃成本端形成支撑。
• 能耗双控：多地限电限产，影响聚烯烃产量，政策对四季度价格影响显著。

2.2 需求分析

• PE需求：农膜、包装膜需求有所恢复，但整体仍偏弱。高压线性价差扩大，低压需求季节性走弱。
• PP需求：BOPP需求偏强，其余如塑编、拉丝等需求疲软，限电政策导致开工率下降。
• 下游行业：BOPP、农膜、包装膜需求较好，其余如汽车、家电等需求受房地产和芯片短缺影响偏弱。

供需平衡表

PP平衡表

• 四季度：供应偏紧，12月因新装置投产，库存可能大幅累库。
• 库存变化：四季度库存变化较小，但11月可能出现去库。

PE平衡表

• 四季度：供应压力较大，10月和12月可能去库，但12月因投产压力，库存可能累库。
• 库存变化：四季度库存变化较小，但PE库存可能小幅累库。

观点与策略

价差策略

• L-P价差：PP预计强于L，价差可能继续走扩。
• 1-5价差：近月合约（01）可能走强，远月合约（05）走弱，建议做多01，做空05。

单边策略

• 做多01合约：四季度聚烯烃整体偏多，建议逢低做多01合约。
• 风险提示：需关注原油价格下行、动力煤累库、限电限产对供应的影响。

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图表目录

• 图1.1：PP三季度走势
• 图1.2：L三季度走势
• 图1.3：L-P价差
• 图1.4：PP主力合约基差
• 图1.5：L主力合约基差
• 图2.1.1.1：国内聚烯烃投产进度表
• 图2.1.2.1：PP出口量
• 图2.1.2.2：L出口量
• 图2.1.2.3：PP进口量
• 图2.1.2.4：L进口量
• 图2.1.3.1：Brent原油价格
• 图2.1.3.2：动力煤价格
• 图2.1.3.3：山东丙烯价格
• 图2.1.3.4：CFR华南丙烷价格
• 图2.1.3.5：华东甲醇价格
• 图2.1.3.6：PP-3MA期货价格
• 图2.1.3.7：各工艺制PP利润
• 图2.1.4.1：上半年各地区能耗双控晴雨表
• 图2.1.4.2：PP能耗双限影响城市
• 图2.2.1.1：农膜开工率
• 图2.2.1.2：包装膜开工率
• 图2.2.1.3：HD管材开工率
• 图2.2.1.4：HD薄膜开工率
• 图2.2.1.5：HD单丝开工率
• 图2.2.1.6：HD中空开工率
• 图2.2.2.1：塑编开工率
• 图2.2.2.2：拉丝库存天数
• 图2.2.2.3：水泥产量
• 图2.2.2.4：农用化肥产量
• 图2.2.2.5：BOPP开工率
• 图2.2.2.6：BOPP利润
• 图2.2.2.7：外卖APP活跃用户数
• 图2.2.2.8：均聚注塑-拉丝价差
• 图2.2.2.9：共聚注塑开工率
• 图2.2.2.10：低融共聚-拉丝价差
• 图2.2.2.11：汽车产量
• 图2.2.2.12：白色家电产量
• 图2.3.1：PP平衡表（政策偏宽松）
• 图2.3.2：PE平衡表（政策偏宽松）
• 图2.3.3：PP平衡表（政策偏严厉）
• 图2.3.4：PE平衡表（政策偏严厉）

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