深度报告-20251023-山西证券-骄成超声-688392.SH-超声波技术平台型企业_多领域布局迎来突破_30页_1mb

骄成超声公司研究报告总结

骄成超声（688392.SH）是一家专注于超声波技术研发和应用的平台型企业，核心业务覆盖动力电池、半导体、汽车线束、超级封装等领域。公司2007年成立以来，坚持超声波技术平台化发展，2025年上半年实现营业收入3.23亿元，同比增长32.50%，归母净利润0.58亿元，显著增长。

锂电池业务受益于技术迭代。公司动力电池超声波设备为核心产品，单GWh设备需求金额100-200万元，客户包括宁德时代、比亚迪等头部厂商。随着动力电池产能扩张，尤其是海外建厂趋势，公司设备需求持续增长。未来，复合集流体及固态电池产业化将进一步提升设备价值量。

半导体及先进封装业务快速增长。公司提供IGBT超声波焊接、键合机、超声波扫描显微镜等设备，受益于国产化进程，2024年半导体业务收入同比增长195.66%。随着先进封装技术（如HBM、CoWoS）发展，公司在半导体领域的竞争优势扩大。

汽车线束业务迎来高压化趋势。超声波焊接技术满足新能源汽车对高压线束的需求，公司线束设备2024年增长352.37%。长期来看，随着电动车电动化和智能化升级，高压线束市场空间广阔。

配件与耗材业务提供稳健现金流。公司核心部件如发生器、换能器等自制率较高，配件业务2024年增长70.45%，毛利率高达75.93%，是对冲单一业务波动的重要保障。

山西证券维持“买入-A”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为1.37亿、2.12亿、3.05亿元，对应PE分别为96、62、43倍。风险包括下游需求波动、客户集中风险等。