20230315-东吴证券国际经纪-骄成超声-688392.SH-超声波滚焊设备乘风启航_耗材模式反哺平台化拓扩_6页_1mb

报告摘要

超声波滚焊设备公司总结

核心内容概述

骄成超声是一家专注于超声波焊接、裁切设备及配件的高新技术企业，凭借技术优势、服务质量和成本控制，成功在动力电池、汽车线束、功率半导体等领域占据重要市场地位。公司通过“剃须刀+刀片”商业模式，不仅在设备销售上实现快速增长，更在耗材领域构建了稳定的现金流，为长期发展提供了有力支撑。随着新能源汽车和储能产业的快速发展，公司未来增长空间广阔。

主要观点

绑定核心客户，市占率快速提升
公司产品在宁德时代、比亚迪等核心客户新增产线采购占比均超过50%，并已批量供货中创新航、国轩高科，小批量供货亿纬锂能、蜂巢能源。预计2022年市占率将达30%，2023年升至40%-50%。
超声波滚焊设备打开增量空间
随着复合铜箔的量产推进，超声波滚焊设备市场需求快速增长。预计2023年全球复合铜箔需求为18GWh，对应超声波滚焊设备市场空间约2亿元；2025年需求预计达258GWh，市场空间突破15亿元。若设备能实现双极焊接，价值量有望翻倍。
耗材模式反哺平台化发展
公司通过高损耗的设备配件（如发生器、换能器、焊头）实现持续收益，支撑超声波平台的进一步拓展。预计2025年超声波焊接设备+配件市场空间达81亿元，其中配件市场空间16亿元。公司毛利率较高，且随自供比例提升，有望进一步上行。
技术优势与市场壁垒
超声波焊接技术在动力电池极耳终焊市场形成双寡头格局，骄成与必能信合计市占率超95%。公司凭借技术实力、产品性价比和服务质量，构建了良好的业务护城河。
盈利预测与投资评级
预计公司2022-2024年营收分别为5.19亿元、7.27亿元、12.86亿元，归母净利润分别为1.10亿元、1.82亿元、3.56亿元，EPS分别为1.34元、2.22元、4.34元。基于市场前景和公司技术优势，给予2024年40倍PE，对应目标价173.5元，首次覆盖给予“买入”评级。