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超声波技术平台，助力复合集流体量产

核心内容概述

骄成超声是一家专注于超声波设备及自动化解决方案的国产龙头公司，依托强大的超声波技术平台，已在动力电池、轮胎裁切、无纺布、功率半导体等多个领域实现技术突破和业务拓展。公司凭借自主研发的超声波焊接设备，成功打开动力电池极耳终焊国产替代通道，并在复合集流体量产领域取得领先地位。公司未来增长潜力主要来源于动力电池行业持续扩张、复合集流体技术普及、超声波技术在新领域的拓展以及设备+耗材的盈利模式。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 骄成超声专注于超声波焊接、裁切设备及配件的研发、设计、生产与销售，提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案。
• 公司是国家高新技术企业，拥有较强的自主研发能力和技术积累，业务覆盖多个行业。
• 公司核心技术包括超声波金属焊接、非金属焊接、裁切和清洗等，其中超声波焊接技术尤为突出。
• 公司已积累宁德时代、比亚迪等优质客户，市占率超过50%。

2. 财务表现

• 2020年至2022年前三季度，公司营业收入分别为2.65亿元、3.71亿元、3.88亿元，年复合增长率显著。
• 归母净利润从2020年的0.89亿元增长至2022年前三季度的0.86亿元，呈现稳步增长趋势。
• 公司毛利率与净利率有所波动，但随着产品结构优化和费用管控能力提升，盈利能力有望持续改善。

3. 技术优势

• 超声波金属焊接技术：具备焊接效果好、稳定性高、无污染等优势，适用于动力电池极耳焊接、汽车线束焊接、IGBT端子焊接等。
• 一体式楔杆焊接技术：公司研发的超声波楔杆焊机性能优于传统卧式焊机，焊接层数可达200层，焊头寿命和工艺稳定性显著提升。
• 超声波焊接监控系统：检测准确率可达95%以上，有效提升焊接良品率和用户体验。
• 超声波滚焊技术：公司已开发出超声波高速滚动焊接技术，焊接速度可达80m/min以上，是复合集流体量产的关键设备。

4. 复合集流体应用前景

• 复合集流体具有高安全性、高能量密度、低成本等优势，尤其适用于高镍电池。
• 复合集流体焊接难度大，传统方式无法满足要求，公司通过滚焊机技术实现高效、稳定的焊接，成为复合集流体量产的标配设备。
• 2025年复合集流体滚焊设备市场规模预计为27.24亿元，公司有望受益于行业需求增长。

5. 超声波裁切设备

• 公司在超声波裁切设备领域打破国外垄断，实现国产替代。
• 超声波裁切技术具有切割温度低、无胶沫残留、绿色无污染等优势，适用于轮胎、无纺布等材料。
• 公司已积累中策、正新、固特异等轮胎客户，市场占有率与必能信相当。

6. 非金属焊接设备

• 超声波非金属焊接技术适用于无纺布、塑料等材料，具有焊接速度快、强度高、环保节能等优点。
• 非金属焊接行业需求较为稳定，公司已获得较大市场份额。

7. 技术研发与拓展

• 公司重视研发投入，研发人员占比约28.67%，并绑定知名高校开展产学研合作，不断强化技术壁垒。
• 公司正在研发多种锂电设备，包括电芯切叠一体式热复合机、超声波极片裁切设备、超声波除尘设备等，未来有望拓展至更多领域。

8. 盈利预测与投资建议

• 公司预计2022/2023/2024年归母净利润分别为1.24亿元、2.05亿元、3.54亿元，对应PE分别为98.63倍、59.92倍、34.65倍。
• 投资建议为增持，认为公司具备较强的盈利增长潜力和行业技术优势。

9. 风险提示

• 公司管理风险
• 下游电池扩产项目进程不及预期
• 设备投资额下降过快
• 新能源汽车政策效果不及预期
• 行业竞争加剧

关键技术指标

行业趋势与前景

• 动力电池行业：2021年国内动力电池装机量154.5GWh，2022年Q1-3装机量193.7GWh，预计2025年达593.8GWh，复合增长率56.3%。
• 复合集流体：具有高安全性、高能量密度、低成本等优势，正在成为动力电池行业的重要发展方向。
• 新能源汽车：2021年国内新能源汽车销量350.7万辆，同比增长165.1%，渗透率13.4%；预计2025年渗透率将大幅提升。

技术对比与竞争优势

结论

骄成超声凭借超声波技术平台，已实现动力电池、轮胎裁切、无纺布、功率半导体等多领域的技术突破和业务拓展。在动力电池极耳终焊领域，公司已实现国产替代，成为宁德时代、比亚迪等龙头客户的首选。随着复合集流体技术的普及，公司超声波滚焊设备将受益于行业需求增长。公司未来有望通过技术深化和市场拓展，实现业绩持续增长，具备较强的盈利能力和市场竞争力。