> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方电缆 (603606.SH) 总结 ## 核心内容 东方电缆在2025年及2026年第一季度实现了显著的业绩增长，显示出公司在海上风电及相关领域的强劲发展势头。公司2025年营业收入达108.43亿元，同比增长19.26%，归母净利润为12.71亿元，同比增长26.11%。2026Q1营业收入28.83亿元，同比增长34.28%，归母净利润3.72亿元，同比增长32.26%。毛利率在2025年达到22.11%，同比增长3.28个百分点，2026Q1毛利率为23.56%，同比增长3个百分点。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - 2025年公司整体业绩增长显著，尤其是海缆与高压缆业务，全年营收53.6亿元，同比增长65.6%。 - 2026Q1海缆高压缆收入14.91亿元，同比增长24.68%；海工收入2.74亿元，同比增长319.61%。 - 2025年交付了多个重大项目，如InchCape项目（订单总额18亿元）和帆石一项目（订单总额17.1亿元），为业绩增长提供了支撑。 ### 在手订单 - 截至2026年4月21日，公司在手订单总额约184.12亿元，其中海底电缆与高压电缆订单103.89亿元，电力工程与装备线缆订单43.67亿元，海洋装备与工程运维订单36.56亿元。 - 公司订单持续增长，预计2026年业绩将显著释放。 ### 财务健康 - 存货与合同负债持续增长，2025年底存货达39.5亿元，合同负债达23.7亿元，显示公司业务前景良好。 - 资产负债率有所上升，但整体仍保持在可控范围内。2025年资产负债率46.7%，2026年预计降至38.9%。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - 2026-2028年，公司预计归母净利润分别为18.65亿元、23.33亿元、27.25亿元。 - 2026-2028年PE分别为22.9倍、18.3倍、15.7倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。 ### 股票信息 - 行业：电网设备 - 2026年4月30日收盘价：62.13元 - 总市值：427.28亿元 - 总股本：687.72百万股 - 30日日均成交量：14.12百万股 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 9,093 | 10,843 | 11,891 | 14,746 | 17,304 | | 营业利润(百万元) | 1,155 | 1,546 | 2,240 | 2,802 | 3,273 | | 归母净利润(百万元) | 1,008 | 1,271 | 1,865 | 2,333 | 2,725 | | EPS（元/股） | 1.47 | 1.85 | 2.71 | 3.39 | 3.96 | | P/E | 42.4 | 33.6 | 22.9 | 18.3 | 15.7 | | P/B | 6.2 | 5.2 | 4.5 | 3.9 | 3.3 | ### 财务比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 18.8 | 22.1 | 25.7 | 25.2 | 24.1 | | 净利率(%) | 11.1 | 11.7 | 15.7 | 15.8 | 15.7 | | ROE(%) | 14.7 | 15.4 | 19.8 | 21.1 | 21.0 | | ROIC(%) | 12.0 | 14.9 | 17.7 | 19.2 | 19.3 | | 资产负债率(%) | 43.6 | 46.7 | 38.9 | 39.3 | 38.9 | | 净负债比率(%) | -25.3 | -27.0 | -29.5 | -38.1 | -46.3 | ## 风险提示 - 项目确收速度不及预期 - 公司业绩不及预期 - 项目开工不及预期 ## 投资评级 - **股票评级：增持**（维持） - **行业评级：增持**（相对同期基准指数涨幅在10%以上） ## 分析师声明 本报告由分析师杨润思与魏燕英撰写，执业证书编号分别为S0680520030005和S0680525090001。报告观点反映个人看法，不受第三方影响。 ## 联系方式 - **国盛证券研究所** - 北京：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 - 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 - 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 - 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 - 邮箱：gsresearch@gszq.com