20260504-国盛证券有限责任公司-东方电缆-603606.SH-在手订单丰富_静待高压柔直缆交付业绩高增_3页_638kb

报告摘要

东方电缆 (603606.SH) 总结

核心内容

东方电缆在2025年及2026年第一季度实现了显著的业绩增长，显示出公司在海上风电及相关领域的强劲发展势头。公司2025年营业收入达108.43亿元，同比增长19.26%，归母净利润为12.71亿元，同比增长26.11%。2026Q1营业收入28.83亿元，同比增长34.28%，归母净利润3.72亿元，同比增长32.26%。毛利率在2025年达到22.11%，同比增长3.28个百分点，2026Q1毛利率为23.56%，同比增长3个百分点。

主要观点

业绩表现

2025年公司整体业绩增长显著，尤其是海缆与高压缆业务，全年营收53.6亿元，同比增长65.6%。
2026Q1海缆高压缆收入14.91亿元，同比增长24.68%；海工收入2.74亿元，同比增长319.61%。
2025年交付了多个重大项目，如InchCape项目（订单总额18亿元）和帆石一项目（订单总额17.1亿元），为业绩增长提供了支撑。

在手订单

截至2026年4月21日，公司在手订单总额约184.12亿元，其中海底电缆与高压电缆订单103.89亿元，电力工程与装备线缆订单43.67亿元，海洋装备与工程运维订单36.56亿元。
公司订单持续增长，预计2026年业绩将显著释放。

财务健康

存货与合同负债持续增长，2025年底存货达39.5亿元，合同负债达23.7亿元，显示公司业务前景良好。
资产负债率有所上升，但整体仍保持在可控范围内。2025年资产负债率46.7%，2026年预计降至38.9%。

关键信息

盈利预测

2026-2028年，公司预计归母净利润分别为18.65亿元、23.33亿元、27.25亿元。
2026-2028年PE分别为22.9倍、18.3倍、15.7倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

股票信息

行业：电网设备
2026年4月30日收盘价：62.13元
总市值：427.28亿元
总股本：687.72百万股
30日日均成交量：14.12百万股

财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	9,093	10,843	11,891	14,746	17,304
营业利润(百万元)	1,155	1,546	2,240	2,802	3,273
归母净利润(百万元)	1,008	1,271	1,865	2,333	2,725
EPS（元/股）	1.47	1.85	2.71	3.39	3.96
P/E	42.4	33.6	22.9	18.3	15.7
P/B	6.2	5.2	4.5	3.9	3.3

财务比率

比率	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	18.8	22.1	25.7	25.2	24.1
净利率(%)	11.1	11.7	15.7	15.8	15.7
ROE(%)	14.7	15.4	19.8	21.1	21.0
ROIC(%)	12.0	14.9	17.7	19.2	19.3
资产负债率(%)	43.6	46.7	38.9	39.3	38.9
净负债比率(%)	-25.3	-27.0	-29.5	-38.1	-46.3

风险提示

项目确收速度不及预期
公司业绩不及预期
项目开工不及预期

投资评级

股票评级：增持（维持）
行业评级：增持（相对同期基准指数涨幅在10%以上）

分析师声明

本报告由分析师杨润思与魏燕英撰写，执业证书编号分别为S0680520030005和S0680525090001。报告观点反映个人看法，不受第三方影响。

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