20250815-国金证券-东方电缆-603606.SH-存货_合同负债高增_下半年业绩望加速释放_4页

东方电缆2025年半年报分析总结

根据2025年8月14日发布的半年报，公司上半年实现营业收入44.3亿元，同比增长9.0%，但归母净利润4.73亿元，同比下降26.6%。其中，第二季度营收22.9亿元，同比下降17.1%，净利润1.92亿元，同比下降49.6%。

经营分析方面，公司业务分为电力工程与装备线缆、海底电缆与高压电缆、海洋装备与工程运维等板块。2025年上半年，电力工程业务收入22亿元，同比增长25%，毛利率10.8%；海底电缆收入20亿元，同比增长8%，毛利率25%；海洋装备业务收入约2.75亿元，同比下降45%，毛利率29%。Q2业绩波动主要受海风项目确收周期影响，导致高附加值海缆占比下降。

公司存货规模达31.3亿元，同比增长67%，合同负债16.7亿元，同比激增473%，反映下半年业绩有释放预期。截至8月12日，在手订单196亿元，包括110亿元海底电缆订单和50亿元电力工程订单，支撑未来订单获取。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计为17.2亿元、22.4亿元、26.5亿元，对应PE从21倍降至13倍。维持“买入”评级。风险提示包括海风项目进度延迟和政策波动。

总体看，公司短期业绩承压，但下半年订单和财务指标改善预期较强，公司发展前景看好。