20250328-华源证券-东方电缆-603606.SH-海缆交付节奏影响业绩表现_高端海缆持续中标_3页_267kb

东方电缆（603606.SH）公司点评报告总结

核心内容概览

本报告分析了东方电缆2024年年度业绩表现，并对其未来发展前景、财务状况及投资评级进行了评估。报告指出，公司2024年营业收入同比增长24.4%，归母净利润同比增长0.8%，但扣非净利润同比下滑6.1%，主要受海缆交付节奏影响。随着海上风电项目逐步启动和深远海风电开发加速，公司高端海缆市场持续中标，有望带动业绩提升。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入90.9亿元，同比增长24.4%；归母净利润10.1亿元，同比增长0.8%；但扣非净利润下滑6.1%，第四季度净利润同比下滑57%，预计与部分海缆项目交付滞后有关。
• 业务结构：
  • 陆缆业务：持续高增长，收入54.2亿元，同比增长41.5%，但毛利率较低（7.6%），同比下降0.4pct。
  • 海缆系统：收入27.8亿元，与2023年基本持平，但毛利率大幅下降（39.6%，同比下降9.6pct）。
  • 海洋工程：收入8.9亿元，同比增长25%，毛利率21.9%，同比下降2.6pct。
• 毛利率下降：公司三大业务板块毛利率均下降，导致2024年整体毛利率18.8%，同比下降6.4pct。
• 费用控制：公司费用率控制优异，总期间费用率6.76%，同比下降0.91pct。
• 市场前景：海上风电市场触底反弹，深远海风电开发加速，高端海缆价值量提升，公司作为海缆龙头有望充分受益。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为16.9/20.8/27.1亿元，同比增速分别为68%/23%/30%，当前PE分别为20/16/13倍。

关键信息

2024年关键财务指标

2025-2027年盈利预测

海缆中标情况

• 青洲五七±500kV直流海缆：中标金额15.14亿元
• 帆石一500kV海缆：中标金额17.08亿元
• 嵊泗220kV海缆：中标金额5.48亿元
• 连江66kV海缆：中标金额2.16亿元
• 帆石二500kV海缆Ⅱ标段：中标金额9亿元
• 青洲五、七66kV海缆：中标金额8.64亿元

在手订单

截至2025年3月21日，公司在手订单达179.75亿元，其中海缆88.27亿元，海洋工程27.95亿元，订单持续增长。

风险提示

• 海上风电项目进展不及预期
• 上游成本增加
• 行业竞争加剧

投资建议

公司作为国内海缆龙头，具备较强的技术实力和市场竞争力。随着海上风电市场回暖和深远海项目推进，高端海缆市场需求将增加，公司有望从中受益，推动业绩持续增长。因此，维持“买入”评级。