> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方电缆（603606.SH）2026H1业绩总结 ## 核心内容 东方电缆在2026年上半年实现了营收58.0亿元，同比增长30.9%，归母净利润5.65亿元，同比增长19.4%。尽管整体业绩表现良好，但海缆交付节奏偏缓，导致Q2单季归母净利润同比仅增长0.6%，环比下降48.0%。公司毛利率为19.4%，同比提升1.2个百分点，但Q2毛利率环比下降8.2个百分点。 ## 主要观点 - **收入结构变化**：上半年公司海缆业务收入23.65亿元，同比增长20.9%，电力工程与装备线缆业务收入29.15亿元，同比增长32.7%。其中，海洋装备与工程运维业务收入5.06亿元，同比增长83.5%，毛利率显著提升至37.9%。 - **在手订单充足**：截至2026年8月3日，公司在手订单达179.3亿元，虽环比略有下降，但仍处于历史高位，显示公司业务前景良好。 - **国内外海风需求上升**：国内“十五五”规划明确海上风电新增开工规模约1亿千瓦，海外英国取消风电组件进口关税，进一步打开海外市场空间，公司有望受益于国内外海风市场的增长。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.51亿元、22.17亿元、27.81亿元，同比增长分别为22%、42.9%、25.4%，对应PE分别为18.3倍、12.8倍、10.2倍，公司维持“增持”评级。 - **存货持续增加**：2026H1末存货达51.2亿元，同比增长29.7%，其中发出商品增长尤为显著，达16.0亿元，同比增长277.3%。公司预计下半年随着项目验收推进，海缆交付节奏将加快。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收与净利润**：2026H1营收58.0亿元，同比+30.9%；归母净利润5.65亿元，同比+19.4%；扣非归母净利润5.6亿元，同比+21%。 - **毛利率**：2026H1毛利率19.4%，同比+1.2pct；Q2毛利率15.4%，同比-0.9pct，环比-8.2pct。 - **分季度数据**：Q2营收29.2亿元，同比+27.6%，环比+1.2%；Q2归母净利润1.93亿元，同比+0.6%，环比-48.0%。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|--------------|-----------| | 2026E| 12.51 | 15.4% | 1.551 | 22.0% | 1.88 | 18.3 | | 2027E| 16.62 | 32.8% | 2.217 | 42.9% | 2.69 | 12.8 | | 2028E| 19.81 | 19.2% | 2.781 | 25.4% | 3.37 | 10.2 | ### 财务指标趋势 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 90.93 | 108.43 | 125.14 | 166.23 | 198.07 | | 归母净利润 | 10.08 | 12.71 | 15.51 | 22.17 | 27.81 | | 毛利率 | 18.8% | 22.1% | 21.3% | 22.4% | 23.3% | | 净利率 | 11.1% | 11.7% | 12.4% | 13.3% | 14.0% | | ROE | 14.7% | 15.4% | 16.6% | 20.4% | 21.7% | | P/E | 28.1 | 22.3 | 18.3 | 12.8 | 10.2 | | P/B | 4.1 | 3.4 | 3.0 | 2.6 | 2.2 | ### 风险提示 - 项目确收速度不及预期 - 公司业绩不及预期 - 项目开工不及预期 ## 总结 东方电缆在2026年上半年业绩表现稳健，但海缆交付节奏偏缓导致Q2净利润环比大幅下降。公司整体毛利率保持较高水平，其中海洋装备与工程运维业务毛利率显著提升，显示其高附加值产品增长潜力。在手订单维持高位，预计下半年交付节奏将加快，带动业绩回升。公司受益于国内外海风市场的持续增长，未来三年盈利预测乐观，PE逐步下降，估值吸引力增强。尽管存在交付节奏、项目开工等风险，但公司仍被看好，维持“增持”评级。