20240815-国金证券-东方电缆-603606.SH-在手订单环比增长_落子山东规划中长期发展_4页_992kb

公司半年度业绩评级报告总结

核心业绩：
2024年上半年公司实现营收407亿元，同比增长103%，归母净利润64亿元，同比增长45%，扣非归母净利润55亿元，同比下降95%。二季度单季营收276亿元，同比增长226%，归母净利润38亿元，同比增长55%。

经营分析：

1. 毛利率结构性下降：

   • 上半年销售毛利率为22.4%，同比下降62个百分点。
   • 陆缆系统收入229亿元，同比增长259%，占比56.4%，平均毛利率约10%。
   • 海缆系统收入149亿元，同比下降103%，占比36.5%，平均毛利率约40%。
   • 海工业务收入28亿元，同比增长380%，占比7%，平均毛利率约33%。

2. 在手订单增长：

   • 截至8月12日，公司在手订单约891亿元，环比增长248%。
   • 其中海缆、海工、陆缆订单分别为295亿元、143亿元、452亿元，环比增长显著。

3. 经营性现金流增加：

   • 上半年经营性净现金流481亿元，同比增长359%，主要来自经营往来款项增加。
   • 应收账款周转天数为127天，同比下降6天。

4. 新设子公司布局山东海风市场：

   • 公司拟在山东烟台设子公司，投资2亿元，标的为山东海风市场潜力较大的项目。

盈利预测与评级：
调整2024-2026年归母净利润预测至124亿、170亿、211亿元，对应PE（市盈率）分别为27倍、20倍、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：
原材料价格波动、海上风电政策变动等风险。

财务数据摘要：

• 营收增长： 2023年营收731亿元，2024年预计8530亿元，年增长率均在160%以上。
• 利润率： 净利率从2023年的约15%升至2026年预计17%，ROE在15%-20%间保持高位。

评级总结：
报告维持“买入”评级，基于公司订单增长、新设子公司布局及海上风电发展前景。投资建议基于公司盈利弹性及对新能源行业的布局。