20230104-国信证券-紫光股份-000938.SZ-拟收购新华三49_股权_大幅提升公司盈利水平_7页_486kb

报告摘要

紫光股份 (000938. SZ) 详细总结

核心内容

紫光股份（000938.SZ）宣布拟收购新华三49%股权，交易完成后，新华三将成为其全资子公司，预计将大幅提升公司利润总额和盈利能力。

主要观点

交易概述
- 紫光国际将从HPE实体处收购新华三49%股权，交易完成后紫光股份将持有新华三100%股权。
- 每股出售价格依据《股东协议》确定，为2022年4月30日前12个月新华三扣除非经常性损益后的税后利润的15倍除以行权通知之日新华三全部股份数量。
- 支付方式为现金。
公司与新华三概况
- 紫光股份是国内ICT领域的龙头企业，定位为“云网边端”全栈式产品及服务提供商。
- 新华三作为紫光股份旗下重要子公司，是国内ICT行业的重要参与者，提供包括云计算、大数据、人工智能、工业互联网、信息安全、智能联接、边缘计算等在内的综合解决方案。
- 新华三在多个产品线（如以太网交换机、企业级路由器、企业级WLAN、X86服务器、企业级存储、安全硬件、超融合、SDN和云管理平台）中均位居行业前列。
财务影响
- 交易完成后，紫光股份的归母净利润将显著提升。
- 假设交易于2023年完成，公司2023-2024年净利润预计为49/58亿元。
- 若不考虑交易，公司2022-2024年收入预计为783/900/1002亿元，归母净利润预计为27/34/42亿元，当前PE为20/16/13倍。
盈利能力提升
- 新华三2020-2021年净利率分别为7.5%和7.7%，高于紫光股份同期净利率5.4%和5.6%。
- 收购完成后，紫光股份整体净利率和ROE将有望提升，增强公司整体盈利能力。
公司治理与战略意义
- 收购有助于优化公司治理结构和股权配置。
- 公司将更加聚焦主业，提升数字化综合解决方案能力，推动数字经济转型。

关键信息

交易完成后的财务预测：
- 2023年净利润：49亿元（假设交易完成）
- 2024年净利润：58亿元
- 2022年净利润：27亿元
- 2023年净利润：34亿元
- 2024年净利润：42亿元
财务指标变化：
- ROE预计从7%提升至13%
- 毛利率预计从20%提升至22%
- EBIT Margin预计从6%提升至8%
- EBITDA Margin预计从7%提升至8%
可比公司估值：
- 星网锐捷（002396.SZ）：PE为26.8/21.1/15.0/11.1
- 中科曙光（603019.SH）：PE为40.0/29.2/21.7/16.6
- 浪潮信息（000938.SZ）：PE为22.4/14.8/10.9/11.3
- 深信服（300454.SZ）：PE为63.8/189.4/142.0/77.6
- 奇安信（688561.SH）：PE为259.0/76.0
关键产品市占率：
- 以太网交换机：市场份额35.5%、35.0%、35.2%，排名第二
- 企业级路由器：市场份额27.9%、30.8%、31.3%，排名第二
- 企业级WLAN：市场份额30.9%、31.3%、28.4%，排名第一
- X86服务器：市场份额16.1%、15.4%、17.4%，排名第二
- 企业级存储：市场份额11.7%、11.4%、12.6%，排名第二
- 安全硬件：市场份额9.3%、9.4%、9.0%，排名第二
- 超融合：市场份额21%、20.7%、20.5%，排名第一
- SDN、云管理平台：市场份额未明确，但排名第一