20230117-浙商证券-紫光股份-000938.SZ-点评报告_拟收购新华三剩余49_股权_有望明显增厚公司业绩_3页_779kb

紫光股份（000938）收购新华三剩余股权总结

核心内容概述

紫光股份拟收购新华三剩余49%股权，实现对新华三的100%控股。此次交易将显著提升紫光股份的业绩表现，进一步巩固其在国内ICT设备领域的领先地位，并推动公司在政企、运营商及国际业务方面的持续发展。

主要观点

• 股权收购背景：紫光股份持有新华三49%股权，此次收购剩余股权后将实现对新华三的全资控股，有助于整合资源，提升整体盈利能力。
• 新华三的业绩贡献：新华三为紫光股份的主要利润来源，2021年收入443.51亿元，占公司总收入的65.57%，净利润34.34亿元，占公司归母净利润的81.53%（按51%股权归母测算）。
• 行业地位与业务发展：新华三是国内领先的ICT设备商，在政企、运营商和国际业务方面均表现强劲，市场份额领先，具备良好的增长潜力。
• 投资建议：由于交易尚未完成，暂不考虑其对当前财务表现的影响。预计2022-2024年公司归母净利润分别为23.65亿元、29.7亿元和35.86亿元，PE分别为29倍、23倍和19倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括客户需求和订单获取不及预期、产品研发及推广不及预期、股权收购事项的不确定性等。

关键信息

股权交易细节

• 交易方：HPE开曼和Izar Holding Co将向紫光国际出售其持有的新华三全部股权。
• 定价方式：按2022年4月30日前12个月新华三扣除非经常性损益后的税后利润的15倍，除以行权通知之日新华三全部股份数量确定。
• 支付方式：现金支付。
• 交易时间：预计在紫光国际收到卖出期权行权通知后的30个工作日内或双方另行约定的期限内完成。

财务预测（单位：百万元）

市场份额（2022Q1）

• 以太网交换机：38.7%
• 企业网交换机：39.8%
• 数据中心交换机：37.7%
• 企业网路由器：33.7%（连续第二）
• 企业级WLAN：31.9%（连续13年第一）
• X86服务器：16.5%（市场第二）
• 刀片服务器：9.0%（市场第一）
• 存储：12.8%（市场第二）
• UTM防火墙：20.0%（市场第二）
• 超融合：20.0%（市场第二）

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

紫光股份通过收购新华三剩余49%股权，实现对新华三的全资控股，有望显著提升公司整体业绩。新华三作为国内ICT设备领先企业，在多个细分市场中占据重要地位，其市场份额和业务增长表现良好。公司未来几年的财务预测显示，盈利能力有望增强，估值逐步下降，维持“买入”评级。但需注意潜在的风险，如市场需求变化、技术研发进度及股权收购的不确定性。