20180827-广发证券-紫光股份-000938.SZ-子公司新华三营收_营业利润增长良好_8页_1003kb

紫光股份 (000938.SZ) 总结

核心内容概述

紫光股份在2018年上半年（H1）业绩表现总体稳健，其中子公司新华三集团的营收和营业利润增长良好。尽管公司整体归母净利润出现小幅下滑，但扣非净利润实现了同比增长，显示其主营业务具备一定成长性。公司预计2018至2020年营收和归母净利润将保持增长趋势，给予“谨慎增持”评级。

主要财务数据

2018年上半年财务表现

• 营业收入：224.4亿元，同比增长33%
• 归母净利润：7.3亿元，同比下滑9%
• 扣非净利润：5.8亿元，同比增长12%
• Q2营业收入：123.3亿元，同比增长35%，环比增长22%
• Q2归母净利润：4.9亿元，同比下滑1%，环比增长95%
• Q2扣非净利润：3.8亿元，同比增长29%，环比增长87%

财务费用与投资收益

• 财务费用：1.14亿元，同比增长186.26%，主要因子公司借款增加及现金折扣支出增加
• 投资净收益：6700万元，同比下降68.39%，主要因去年同期处置千方科技股票获利

研发投入与资产减值

• 研发投入：15.8亿元，同比增长19.74%，占新华三归母净利润的23%
• 资产减值损失：1.69亿元，同比增长40.91%，其中存货跌价损失增加显著

子公司新华三表现

• 营收：152亿元，同比增长41.8%
• 营业利润：12.3亿元，同比增长28.8%
• 营业利润率：8.13%，去年同期为8.96%
• 归母净利润：11.1亿元，同比增长5.6%

新华三作为紫光股份的核心业务板块，在ICT领域具备全球竞争力。尽管受到研发投入增加、现金折扣支出及政府补助减少等因素影响，其内生成长仍表现良好。

盈利预测（2018-2020年）

预测基于ICT市场尤其是云计算领域的强劲需求，以及新华三的持续增长能力。

财务比率分析

风险提示

• 研发投入增加：可能对短期利润造成压力
• 市场预测偏差：可能导致存货减值风险
• 应收账款与坏账：应收账款较大，存在坏账风险
• 人才流失：行业技术性强，技术人员流失可能影响竞争力
• 竞争加剧：ICT市场竞争激烈，盈利可能不及预期
• 实际控制人变更：存在不确定性，可能对经营产生影响

公司评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上

行业研究小组成员

• 刘雪峰：首席分析师，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士
• 王奇珏：分析师，上海财经大学信息管理学士，资产评估硕士
• 张璋：分析师，复旦大学微电子学士，爱荷华州立计算机工程硕士
• 郑楠：分析师，北京邮电大学计算机学士，法国巴黎国立高等电信大学移动通信硕士
• 钱砾：研究助理，东南大学信息工程学士，生物医学工程硕士

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