20230403-安信证券-紫光股份-000938.SZ-ICT设备有望受益AIGC算力需求增长_关注新华三收购进程_5页_834kb

报告摘要

紫光股份作为ICT领域的龙头企业，2022年实现营收740.58亿元，同比增长9.49%；归母净利润21.58亿元，同比增长0.48%；扣非归母净利润17.59亿元，同比增长6.34%。公司正通过全资控股新华三，进一步增强其在ICT设备领域的竞争力。

新华三并购进展：公司自2016年起通过全资子公司紫光国际持有新华三51%的股份，2022年3月29日将卖出期权行权期延长至2022年12月31日。HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%股权，完成后紫光股份将实现对新华三100%的控制。
新华三市场表现：新华三在2022年前三季度服务器、企业级WLAN和企业网交换机市场份额排名第一，其中刀片服务器市场份额达51.5%，连续多个季度蝉联第一。
利润贡献：2021年新华三归母净利润为34.34亿元，其中51%的利润归属紫光股份。随着并购完成，紫光股份的归母净利润有望显著增厚。
AIGC与算力需求：AIGC（人工智能生成内容）的发展将带来巨大的算力需求，公司凭借其在云计算、大数据、人工智能和5G等领域的技术优势，有望从中受益。
技术与产品优势：公司拥有领先的数字化技术，提供全系列关键软硬件产品，并在多个行业实现AI场景化交付，包括政府、城轨、金融、能源、公路和运营商等。
投资建议：公司基本面稳健，未来三年预计主营收入分别为847.75亿元、965.89亿元和1100.62亿元，净利润分别为28.08亿元、34.42亿元和39.50亿元，对应EPS分别为0.98元、1.20元和1.38元。给予公司2024年35倍PE，对应12个月目标价42.00元，维持买入-A的投资评级。

财务预测：
- 2023年-2025年主营收入预计分别为847.75亿元、965.89亿元和1100.62亿元；
- 净利润预计分别为28.08亿元、34.42亿元和39.50亿元；
- EPS预计分别为0.98元、1.20元和1.38元。
估值指标：
- 2024年PE为24.3倍，PB为2.3倍；
- 2025年PE为21.2倍，PB为2.1倍。
股价表现：
- 当前股价为32.22元，12个月价格区间为14.5/31.63元；
- 1个月相对收益15.8%，3个月相对收益45.5%，12个月相对收益53.9%。
财务数据：
- 毛利率稳定在20.6%-21.4%之间；
- 营业利润率5.6%-6.2%；
- 净利润率2.9%-3.6%；
- ROIC从17.4%增长至24.7%；
- 净资产收益率从7.2%增长至9.7%。
风险提示：
- 收购新华三剩余股权进展不及预期；
- AIGC发展不及预期；
- 宏观经济环境变化；
- 政策风险。

收益评级：
- 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上；
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。