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收购新华三剩余49%股权，有望大幅增厚利润

核心内容

紫光股份计划收购新华三剩余49%股权，完成收购后将实现对新华三的全资控股，从而显著增强公司整体业务实力与盈利能力。该收购预计将大幅提升公司利润，提高其在云计算、网络设备、安全产品等领域的市场份额和竞争力。

主要观点

• 收购事件：紫光股份通过其全资子公司紫光国际，拟收购HPE实体持有的新华三49%股权，完成后紫光股份将持有新华三100%股权。
• 业绩增厚：新华三2021年实现营业收入443.51亿元、净利润34.34亿元，其中16.8亿元为少数股东损益，占紫光股份当年利润的78.3%。收购完成后，该部分利润将转为归母净利润，显著提升公司整体盈利能力。
• 业务优势：新华三业务涵盖网络设备、服务器、存储、云计算、安全产品、统一运维等，是数字经济基础设施的重要组成部分，具备高毛利率和成长潜力。
• 投资建议：首次覆盖紫光股份，给予“买入”评级。预计公司2022-2024年净利润分别为22.9亿元、27.6亿元及33.5亿元，同比增长6.4%、20.7%及21.4%。
• 风险提示：收购可能因审批不通过或受美国政策限制而失败。

关键信息

股权结构与财务数据

• 收盘价：22.41元
• 总股本：2,860百万股
• 流通股本：2,860百万股（流通比例100%）
• 总市值：641亿元
• 流通市值：641亿元

财务预测（单位：亿元）

估值指标

收购背景

• 新华三历史：新华三原为3com与华为合资成立的华为3com，后被惠普收购，2016年紫光股份收购其51%股权，成为新华三的控股股东。
• 当前股权结构：紫光股份目前持有新华三51%股权，剩余49%由HPE实体持有。
• 收购意义：完成后，新华三将成为紫光股份的全资子公司，进一步整合资源，提升公司整体竞争力和盈利能力。

业务布局

紫光股份的业务覆盖新一代云计算基础设施产业链，主要包括：

1. 网络设备：交换机、路由器、WLAN、SDN、5G小站等
2. 服务器：机架服务器、刀片服务器、边缘服务器等
3. 存储产品：全闪存存储、混合闪存存储、分布式存储等
4. 云计算与云服务：云操作系统、超融合、云灾备等
5. 安全产品：防火墙、入侵防御、零信任、云安全等
6. 统一运维：IT服务管理、AIO运维、U-Center平台等
7. 智能终端：商用PC、显示器、智能摄像机等

业绩表现

• 历史业绩：2019-2021年，公司在多个领域保持市场份额前列，如以太网交换机、路由器、WLAN、超融合等。
• 2021年数据：新华三营收443.51亿元，净利润34.34亿元，占紫光股份总营收的65.6%，归母净利润的160%。
• 利润影响：2021年计提资产减值损失5.87亿元，信用减值损失1.16亿元，对净利润产生一定影响。

风险提示

• 收购风险：49%股权收购可能因审批不通过或政策限制而失败。
• 政策风险：业务及产业链可能受到美国政策限制，影响未来发展。

总结

本次收购有望显著提升紫光股份的盈利能力与业务实力，增强其在云计算、网络设备、安全产品等数字经济基础设施领域的竞争力。分析师认为，公司当前业务布局和成长性良好，给予“买入”评级。然而，收购的不确定性及可能的政策风险仍需关注。