20180701-东吴证券-爱建集团-600643.SH-控股地位落地_民营机制有望逐步深化_4页_488kb

爱建集团控股地位落地及投资分析总结

核心内容

爱建集团近期完成了控股股东及法人代表的变更，均瑶集团成为第一大股东，持有公司26.5%的股份，并提名5位董事进入董事会（共9席），占据半数以上席位。这一变动标志着公司股权结构趋于稳定，民营机制有望进一步深化，推动公司治理和运营效率的提升。

主要观点

• 控股股东变更，民营机制深化
  均瑶集团通过定增和二级市场增持，已实现对爱建集团的控股。其控股地位的确立，有助于公司战略方向的明确和长期发展路径的清晰化。同时，民营机制的引入有望提升公司的激励机制和整体运营效率。

• 大股东持续增持，彰显信心
  均瑶集团自2018年1月起已累计增持4.41%的股份，顶格完成此前的增持计划。公司还计划在7月3日起的六个月内继续增持1%-3%的股份，显示出大股东对公司长期价值的坚定信心，进一步巩固其控股地位。

• 信托行业面临转型压力，但仍有发展空间
  在资管新规背景下，信托行业正经历从通道业务向主动管理的转型。公司作为信托行业的一员，也在积极提升主动管理能力和直销团队，以应对资金来源受限的挑战。尽管面临转型压力，但信托业务的长期发展潜力依然存在。

• 盈利预测与估值
  根据预测，公司2018年和2019年的归母净利润分别为10.9亿元和14.6亿元，当前估值约为13.9倍2018PE，显示出较高的安全边际。公司持有信托、证券、租赁等多类金融牌照，具备较强的业务拓展能力。

关键信息

• 控股股东变更：均瑶集团成为第一大股东，持股26.5%，提名5名董事进入董事会。
• 增持计划：均瑶集团已增持4.41%，并计划在7月3日起继续增持1%-3%。
• 信托业务转型：资管新规推动信托行业从通道业务向主动管理转型，公司正逐步提升自身核心竞争力。
• 财务预测：预计2018年归母净利润为10.9亿元，2019年为14.6亿元，PE估值为13.9倍，维持“买入”评级。
• 估值指标：当前市净率（PB）为1.99倍，低于历史水平，显示公司估值具有吸引力。

市场数据

基础数据

风险提示

• 信托行业转型压力：资管新规对信托行业造成较大影响，需关注公司转型成效。

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）。
• 行业投资评级：中性（预期未来6个月内，行业指数相对大盘在-5%与5%之间）。

相关研究

1. 《爱建集团：2018一季报点评增长符合预期民营机制变革值得期待》2018-04-30
2. 《爱建集团：2017年年报点评-信托主业高增长，民营机制变革值得期待》2018-03-30
3. 《爱建集团：均瑶入主，业绩起航》2018-01-30

图表说明

• 图1：2010~2018Q1爱建集团收入及净利润走势
• 图2：2012~2017年爱建集团业务结构变化
• 图3：2010~2017年爱建信托净利润及增速
• 图4：2010~2017年爱建信托管理资产规模
• 图5：2010~2017年爱建信托主动及被动管理规模占比
• 图6：2010~2017年爱建信托资产情况

数据来源

• 公司公告
• Wind
• 东吴证券研究所

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