20161222-兴业证券-爱建集团-600643.SH-均瑶集团入主_静待定增落地_16页_797kb

爱建集团（600643）研究报告总结

核心内容

爱建集团是一家综合性金融控股公司，业务涵盖信托、租赁、证券、资产管理等多个领域。公司于1993年在上海证券交易所上市，近年来通过引入战略投资者，逐步优化股权结构，并通过非公开发行股票增强资本实力，推动业务发展。

主要观点

• 股权结构优化：公司目前股权较为分散，第一大股东为上海市工商界爱国建设特种基金会，持股比例12.30%，第二大股东为均瑶集团，持股比例7.08%。公司拟通过非公开发行股票不超过2.39亿股，募集资金不超过22亿元，发行完成后，均瑶集团将成为第一大股东，持股比例20.34%。
• 均瑶集团实力雄厚，业务协同可期：均瑶集团涉足航空、教育、房地产、金融等多个领域，旗下拥有吉祥航空、大东方等上市公司，以及华瑞银行、华瑞融资租赁等金融牌照，具备强大的资源整合能力，有望与爱建集团形成业务协同。
• 以信托为核心，打造金控平台：公司以爱建信托为核心资产，旗下拥有多个金融及类金融机构，包括爱建资产管理、爱建资本管理、爱建融资租赁等，构建了以财富管理、资产管理、产业投资为核心的综合型金融控股平台。
• 定增夯实资本，推动主业发展：募集资金将用于增资爱建信托、爱建租赁、爱建资本，并偿还银行借款，以增强子公司资本实力，拓展相关业务。

关键信息

股权结构与定增计划

• 均瑶集团拟通过非公开发行股票成为爱建集团第一大股东。
• 发行股数不超过2.39亿股，每股价格9.20元，预计募集资金不超过22亿元。
• 发行后，爱建集团总股本将增至约167.63亿股。

业务板块

• 信托业务：爱建信托是公司核心资产，注册资本30亿元，总资产51.58亿元，净资产41.55亿元，2015年净利润3.21亿元。信托资产规模快速增长，2016年上半年突破1359.79亿元，同比增长97.5%。
• 租赁业务：爱建租赁注册资本11亿元，总资产30.28亿元，净资产7.45亿元，2015年实现净利润4,440.52万元。
• 证券业务：爱建证券注册资本11亿元，总资产62.52亿元，净资产13.38亿元，2015年净利润-879.3万元。公司通过收购爱建证券28.636%股权，使其持股比例提升至48.86%，成为第二大股东。

盈利预测

• 2016-2018年净利润预计分别为6.74亿、8.47亿、10.01亿，对应EPS分别为0.47元、0.59元、0.70元。
• 公司维持“增持”评级。

风险提示

• 非公开发行失败风险。
• 宏观经济下行压力。
• 信托行业增速放缓。
• 租赁行业发展低于预期。
• 信托项目违约风险。

附录信息

• 主要控股及参股子公司：包括爱建信托、爱建租赁、爱建证券等，各子公司业务覆盖广泛，具备较强的盈利能力。
• 财务预测：2016-2018年，公司总资产预计从118.86亿元增长至170.59亿元，净资产从64.22亿元增长至82.70亿元，ROE从11.1%提升至12.9%。

图表目录

• 图1：爱建集团旗下核心成员
• 图2：爱建集团资产规模、收入利润情况
• 图3：爱建集团营业收入构成
• 图4：爱建信托净资产规模增长
• 图5：爱建信托近几年收入结构
• 图6：爱建信托ROE、信托报酬率走势
• 图7：爱建信托信托资产规模增长
• 图8：爱建信托主动、被动资产规模结构
• 图9：爱建信托主动型规模结构
• 图10：爱建信托被动型规模结构
• 图11：爱建信托信托资产投向分布
• 图12：爱建租赁规模盈利情况
• 图13：爱建证券营收、利润情况
• 图14：爱建证券资产规模
• 图15：爱建证券行业排名
• 图16：均瑶集团股权结构
• 图17：均瑶集团主要产业布局
• 图18：均瑶集团主要财务情况

表格目录

• 表1：爱建集团前十大股东（2016年三季报）
• 表2：爱建集团主要控股、参股子公司（财务数据截至2016年半年报）
• 表3：非公开发行方案
• 表4：募集资金拟使用范围
• 附表1：爱建集团财务简表（单位：百万元）

总结

爱建集团正通过均瑶集团入主及非公开发行股票，进一步强化其金融控股平台地位，推动公司主业发展。公司以信托为核心，业务协同效应显著，具备较强的盈利能力与增长潜力。未来三年盈利预测显示，公司有望实现稳定增长，维持“增持”评级。但需关注宏观经济波动、信托行业增速放缓及项目违约等风险。