20211013-光大证券-博腾股份-300363.SZ-2021年前三季度业绩预告点评_收入超预期_主营小分子CDMO有望保持高增长_3页_728kb

博腾股份 (300363.SZ) 2021年前三季度业绩预告总结

核心内容

博腾股份于2021年前三季度发布业绩预告，预计实现营收20.09~20.83亿元，同比增长35%~40%；归母净利润3.47~3.70亿元，同比增长45%~55%；扣非净利润3.41~3.62亿元，同比增长55%~65%。整体业绩符合市场预期，其中2021Q3收入和盈利能力均超预期。

主要观点

• 收入与盈利表现：2021Q3营收7.60~7.88亿元，同比增长35%~40%；归母净利润1.40~1.51亿元，同比增长30%~40%；扣非净利润1.47~1.57亿元，同比增长45%~55%。扣非净利率提升至19.33%~19.92%，显示公司盈利能力持续增强。
• 小分子CDMO业务高增长：剔除新业务亏损影响后，小分子CDMO业务盈利表现突出，2021Q3归母净利润同比增长42%~52%，扣非净利润同比增长57%~67%。公司2021年6月新增109车间（中小商业化项目产能约162m³），2021年8月收购湖北宇阳70%股权（产能合计约580m³），产能释放将带来业绩弹性。
• 基因细胞治疗CDMO业务拓展：基因细胞治疗CDMO业务仍处于亏损阶段，前三季度亏损约7,100万元，单三季度亏损约2,500万元。随着订单拓展加速（上半年新增订单9个，金额约5,466万元），预计2022年起亏损有望逐步收窄。
• 制剂CDMO业务进展：2022Q4制剂车间投产后，2023年起制剂CDMO业务收入贡献将逐步提高。

关键信息

盈利预测与估值

财务表现

• 毛利率：2021E预计为42.7%，持续提升。
• ROE：2021E预计为12.1%，2023E预计为16.9%。
• 经营性ROIC：2021E预计为14.5%，2023E预计为21.1%。
• 费用率：销售费用率上升，管理费用率和财务费用率下降，研发费用率保持稳定。

风险提示

• 早期CRO项目向后期转化进度不及预期；
• 商业化CMO订单波动风险；
• 战略新业务推进速度不及预期。

结论

公司2021年前三季度业绩表现强劲，尤其在小分子CDMO业务上保持高增长。随着新产能释放及基因细胞治疗CDMO订单拓展，公司中长期发展潜力值得期待。考虑到行业高景气和公司业绩超预期，我们维持“买入”评级。当前股价对应2021-2023年PE分别为107、78、58倍，显示估值合理，具备投资价值。