20211013-国信证券-顺丰控股-002352.SZ-21年前三季度业绩预告点评_三季度业绩环比继续回升_看好公司经营持续改善_6页_591kb

顺丰控股（002352）2021年前三季度业绩预告点评总结

核心内容

本报告对顺丰控股2021年前三季度的业绩预告进行分析，指出公司三季度业绩环比小幅回升，盈利能力持续改善。尽管短期盈利恢复速度略低于预期，但公司长期发展动力强劲，战略投入持续，整体仍维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 三季度业绩环比回升：公司2021年三季度单季实现归母净利润10-11亿元，扣非归母净利润7.5-8.5亿元，环比增长显著。
• 二季度盈利快速恢复：二季度毛利率提升至12.8%（一季度为7.2%），扣非归母净利润环比增加17.9亿元，显示公司盈利能力逐步恢复。
• 盈利预测调整：考虑到公司较大投入及嘉里物流收购完成，调整2021-2023年归母净利润预测为31.9/75.4/107.9亿元，分别同比增长-56%、136%、43%。

2. 业务发展与战略拓展

• 时效快递业务持续增长：2021年时效快递收入增速明显高于上半年，预计全年增速将维持较高水平。
• 多元业务布局加速：公司积极拓展经济型快递、快运、同城配及国际业务，其中“丰网”业务日均件量已突破两百万票，成为新的增长点。
• 网络资源整合与成本优化：公司持续推进速运、快运、仓储及加盟网络的资源整合，提升资源利用率和营运效能，改善整体效益。
• 国际化战略深化：通过收购嘉里物流，进一步完善国际业务布局，增强全球竞争力。

3. 财务与估值分析

• 财务指标预测：2021-2023年，公司营业收入分别增长33.2%、45.6%、23.8%，净利润增速分别为-56.4%、136.1%、43.1%。
• 估值模型：采用分部估值法，预计公司未来6个月合理估值约为83.8元，合理市值合计为3820亿元。
• 估值倍数：时效快递业务估值倍数为30倍PE，经济快递业务为0.3倍PS，快运业务为0.8倍PS，其他物流业务为0.8-1.5倍PS。

4. 投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司长期发展动力和战略投入，认为其未来盈利恢复速度有望加快，合理估值支撑“买入”评级。
• 关注短期投入与长期回报：公司当前投入较大，短期内对利润造成一定影响，但有助于提升长期竞争力和市场地位。

关键信息

一、财务预测（单位：亿元）

二、主要风险提示

• 时效快递增长不及预期：若电商需求降温或制造业升级不及预期，可能影响时效快递增速。
• 成本控制低于预期：若成本优化措施效果不达预期，可能对盈利能力恢复速度造成影响。

三、分析师承诺

• 报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

结论

顺丰控股2021年三季度业绩表现基本符合预期，盈利能力持续改善，但短期受较大投入影响。公司通过优化时效快递产品体系、拓展多元业务、加速网络资源整合和国际化布局，展现出强劲的长期发展潜力。基于分部估值模型，未来6个月合理估值为83.8元，维持“买入”评级。投资者应关注其长期发展策略及市场拓展效果，短期波动可控，长期价值凸显。