20220117-国信证券-云图控股-002539.SZ-2021年业绩预告点评_业绩大幅增长将创新高_拟定增推进磷酸铁项目建设_10页_1mb

云图控股（002539）证券研究报告总结

核心内容

云图控股（002539）于2021年1月17日发布业绩预告，预计2021年全年净利润为12.0-12.5亿元，同比增长140.70%-150.72%。其中，2021Q4净利润预计为4.19-4.69亿元，同比增长227.34%-266.41%。公司业绩持续创新高，分析师维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 业绩增长：2021年公司复合肥销量和毛利率同比提升，联碱及磷化工产品价格和毛利率上涨，推动公司净利润大幅增长。
• 盈利预测上调：基于业绩超预期，分析师上调公司2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为12.23亿元、13.60亿元、15.63亿元，EPS分别为1.21元、1.35元、1.55元，对应PE分别为11.3倍、10.2倍、8.9倍。
• 行业地位稳固：公司已建立完整的氮肥、磷肥产业链，具备较强的原料自给能力和成本控制能力，在行业变革中保持竞争优势。

新能源布局

• 磷酸铁项目：公司拟在湖北省松滋市建设年产35万吨电池级磷酸铁及相关配套项目，预计2023年3月一期投产，2023年12月二期全面投产。
• 产业链协同：磷酸铁项目与公司复合肥业务形成联动，有助于延伸产业链，提升市场竞争力，符合公司长期发展战略。
• 拟增发融资：公司拟通过非公开发行不超过25亿元用于投资新能源材料与复合肥联动项目，进一步推动新能源布局。

纯碱及氯化铵业务

• 需求增长：光伏玻璃需求增长拉动纯碱需求，预计2021-2022年纯碱需求将分别新增79万吨、87万吨。
• 行业盈利改善：2021年纯碱行业盈利显著提升，联碱法毛利达2400元/吨，氨碱法毛利达1100元/吨，公司纯碱及氯化铵产能60万吨，盈利水平良好。
• 产能优化：纯碱行业新增产能有限，且部分产能淘汰，行业供需格局改善，未来1-2年景气度有望持续。

磷化工业务

• 黄磷市场：2021年黄磷价格大幅上涨，毛利率显著提升，公司拥有6万吨黄磷产能，全部用于对外销售。
• 环保影响：黄磷生产受环保和电力供应影响较大，产能利用率较低，但随着环保整治完成，行业产能过剩问题缓解，市场有望回暖。

关键信息

项目进展

• 松滋市磷酸铁项目：分两期建设，预计2023年3月和12月分别投产，总投资45.95亿元。
• 宜城市绿色化工循环产业园：包括年产10万吨磷酸铁、100万吨选矿、20万吨湿法磷酸等，计划固定资产投资21.5亿元。
• 藏青新能源基金：公司拟出资5亿元认购藏青基金，投资全球新能源电池原料盐湖锂矿企业，占比约9.42%。

财务预测与估值

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新项目投产进度低于预期
• 产品价格大幅下滑

附：分析师信息

• 杨林：电话 010-88005379，E-MAIL: yanglin6@guosen.com.cn，资格编号 S0980520120002
• 张玮航：电话 021-61761041，E-MAIL: zhangweihang@guosen.com.cn，资格编号 S0980522010001
• 薛聪：E-MAIL: xuecong@guosen.com.cn，资格编号 S0980520120001
• 联系人：曹熠，E-MAIL: caoyi1@guosen.com.cn

附：公司业务结构

• 复合肥业务：公司拥有510万吨/年产能，产品线覆盖多种类型复合肥，为公司核心盈利来源。
• 联碱业务：拥有纯碱、氯化铵60万吨产能，盈利水平良好。
• 磷化工业务：黄磷产能6万吨，磷酸二氢钾1.5万吨，三聚磷酸钠3.5万吨。
• 其他业务：包括食用盐、工业盐、川菜调味品等。

附：投资评级定义