2019年中期投资策略：正合奇胜-20190508-华创证券-46页_2mb

正合奇脏：2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年中期投资策略认为，A股市场将经历从“躁动式逼空”向“质优白马”风格的转换，市场将进入结构性牛市阶段。尽管中美贸易谈判存在反复，但年内达成最终协议的可能性仍存在，这可能成为国内改革、开放及产业政策密集出台的开端，为市场带来新的机遇。

主要观点

1. 市场风格转换
   市场的核心驱动力将从游资主导的主题行情，转向外资、保险等中长期资金主导的质优白马龙头行情。在二季度市场可能出现震荡调整，但三季度随着实质性改革政策的落地，市场有望迎来更好的表现。

2. 经济企稳的二次考验
   二季度是经济企稳的“二次考验”时期，需关注基建、地产投资的“二次探底”风险。同时，消费数据表现强劲，显示出消费在经济中的“制胜”地位。

3. 货币政策稳健与金融供给侧改革
   货币政策将保持“松紧交替”的态势，以支持实体经济发展和民营企业融资。金融供给侧改革将推动资金从杠杆资金向机构资金转移，提升直接融资占比。

4. 政策导向下的改革机遇
   2019年是“十三五”收官年和建国70周年，政策密集出台将成为市场的重要催化剂。特别是中美协议达成后，将推动国企改革、军工改革、5G应用场景、知识产权及进口扩大等主题投资机会。

关键信息

行业配置建议

• 正合：配置中长期资金偏好且业绩韧性较强的行业，包括食品饮料、医药、保险等大消费龙头。
• 奇胜：关注政策导向下的主题投资机会，如国企改革、军工改革、5G应用场景、知识产权及进口扩大等。

市场表现回顾

• 2019年A股市场整体呈上升趋势，2月出现逼空行情。
• 两融余额达到区间极限水平，市场流动性有所改善。
• 创50为代表的质优成长股成为估值修复主力。

估值分析

• 上证50与全球估值相比仍具性价比，投资回报率具有吸引力。
• 创业板指估值略高于过去5年中位数水平，但尚未泡沫化。

政策演进路径

• 中美贸易谈判：年内达成最终协议的可能性存在，将推动国内政策出台。
• 财政政策：地方政府债务到期高峰期在5-6月，推动国企改革及资产盘活。
• 科创板建设：预计年中开板，推动直接融资占比提升及科技企业估值溢价。
• 区域经济开放：自贸区政策放宽，推动外商投资及区域经济协同。
• 5G与工业互联网：5G产业链将受益于技术壁垒及国产替代，工业互联网将带动制造业升级。

风险提示

• 海外市场波动率超预期加大
• 国内宏观经济超预期下行
• 贸易谈判结果超预期恶化
• 改革政策开放推进不及预期

结论

2019年中期A股市场将在政策引导下逐步从“躁动式逼空”转向“质优白马”主导，消费行业将成为经济企稳的重要支撑。同时，科创板及5G等新兴产业将获得政策支持，成为投资新热点。投资者应关注政策落地节奏，合理配置行业及主题，把握结构性牛市机会。