计算机行业2021年下半年策略报告：新科技2.0，白马以正合，黑马以奇胜-20210510-西部证券-43页_1mb

新科技2.0，白马以正合，黑马以奇胜 —— 2021年下半年策略报告总结

核心结论

2021年以来，计算机板块市场表现持续下探，但估值已初步消化。从2020年初至今，计算机指数累计跌幅为 $3.94%$，位列申万一级行业涨幅第23名；2021年以来累计跌幅为 $12.48%$，位列第26名。公募基金在2021年Q1的持仓总市值环比下降至77.37亿元，占比下降至 $2.71%$，处于低配状态。截至2021年5月7日，申万计算机估值（PETTM）为48.60倍，整体处于2017年以来的历史相对高位，但部分子行业估值已有所消化。

主要观点

1. 2021年以来市场表现

• 计算机板块在2020年初因疫情表现优异，但2021年以来持续下跌，与沪深300指数差距扩大后又有所收窄。
• IT服务、计算机设备和软件开发板块在2020年Q4收入和利润均实现显著增长，其中计算机设备扣非净利润增速最高。
• 2020年全年，计算机板块总收入达7786.09亿元，同比 $+6.28%$；扣非后净利润达127.76亿元，同比 $+172%$。

2. 重点成长板块推荐

• 电商SaaS：受益于微信电商化和视频化趋势，行业双龙头格局强化，推荐微盟集团。
• 工业互联网：作为战略重点发展板块，关注渗透率提升和格局改善，推荐中望软件、国联股份。
• 自动驾驶：产业链上下游齐发力，商业化落地加速，推荐鸿泉物联、中科创达。
• 人工智能：技术产品化力增强，市场预期与技术成熟度趋于匹配，推荐汉王科技，建议关注科大讯飞。
• 互联网医疗：商业模式闭环逐渐形成，盈利模式走向多元化，推荐京东健康、阿里健康。

3. 传统板块机会挖掘

• 信息安全：行业安全边际高，新安全场景持续扩容，推荐奇安信。
• 金融科技：兼具周期性与成长性，推荐恒生电子。
• 云计算：基础设施产业链估值偏低，具备长期配置价值，推荐浪潮信息、光环新网、宝信软件。
• SaaS应用：关注核心龙头相对收益机会，推荐用友网络、金山办公、广联达。

重点推荐标的

风险提示

• 云计算基础设施需求不及预期
• 自主可控进程不及预期
• 5G应用渗透率不及预期
• 工业互联网发展不及预期
• 企业IT支出与财政IT开支不及预期

关键信息

• 微信电商生态逐步完善，带动第三方SaaS发展，2020年微信GMV突破2万亿元，小程序直播功能持续优化。
• 工业互联网发展受政策推动，国产厂商在研发设计和生产控制领域逐步取得突破，市场渗透率提升空间大。
• 自动驾驶在政策支持下加速商业化，5G技术为车联网带来变革，具备低时延、高速率、高可靠等优势。
• 人工智能技术逐渐成熟，应用场景逐步落地，盈利模式逐步清晰，推荐具备技术积淀的标的。
• 互联网医疗在疫情推动下迎来发展契机，商业模式逐步闭环，盈利模式更加多元化。

附录

• 成长性评判体系：由配置意愿、短期业绩弹性、长期预期空间三个维度构成。
• 行业数据：2020年各垂直板块收入及净利润增速情况，部分板块如安全、工业、医疗表现突出。
• 图表目录：包括计算机指数走势、估值情况、各板块收入与利润增速、行业毛利率与净利率变化等。