深度报告-20210510-西部证券-计算机行业深度研究_2021年下半年策略报告-新科技2.0_白马以正合_黑马以奇胜_43页_1mb

计算机板块2021年下半年策略报告总结

核心结论

2021年以来，计算机板块市场表现继续下探，估值得到初步消化。2020年以来计算机指数累计跌幅为3.94%，位列申万一级行业涨幅第23名；2021年以来累计跌幅为12.48%，位列第26名。公募基金在2021年Q1的持仓总市值环比下降至77.37亿元，占比下降至2.71%。截至2021年5月7日，申万计算机估值（PETTM）为48.60倍，整体处于自2017年以来的历史相对高位，但年初以来已有明显消化。

主要观点

一、市场表现与估值

• 计算机板块在2020年初因疫情表现优异，随后逐渐回落，2021年与沪深300指数差距拉大，3月后与市场同步回调。
• 估值分化明显，云SaaS、电商等板块估值远高于行业平均水平，而云计算基建、医疗、金融、交通等行业IT板块更具安全边际。

二、板块业绩表现

• 2020年全年计算机板块收入达到7786.09亿元，同比+6.28%，扣非后净利润达到127.76亿元，同比+172%。
• 2020年Q4收入和利润增速显著提升，三大板块收入增速分别为+12.58%、+20.41%和+15.79%，其中计算机设备和软件开发板块增速超过行业整体水平。
• 但部分板块如大政务、视频监控等出现收入下滑，需关注修复情况。

三、成长性板块推荐

我们通过配置意愿、短期业绩弹性、长期预期空间三个维度对计算机细分板块进行打分和推荐，重点推荐以下高景气度成长领域：

• 电商SaaS：紧随微信电商化+视频化趋势，重点推荐：微盟集团
• 工业互联网：关注渗透率提升与格局改善，重点推荐：中望软件、国联股份
• 自动驾驶：产业链上下游发力，商业化加速，重点推荐：鸿泉物联、中科创达
• 人工智能：技术产品化力增强，重点推荐：汉王科技
• 互联网医疗：商业模式闭环形成，盈利模式多元，重点推荐：京东健康

四、传统板块机会挖掘

• 信息安全：行业安全边际高，新安全场景持续扩容，重点推荐：奇安信
• 金融科技：兼具周期性与成长性，建议关注：恒生电子
• 云计算基础设施：核心标的低估明显，重点推荐：浪潮信息、光环新网、宝信软件
• SaaS应用：关注核心龙头相对收益机会，重点推荐：用友网络、金山办公、广联达

关键信息

1. 市场趋势与估值

• 计算机板块整体估值处于历史高位，但有所消化。
• 电商SaaS板块估值体系提示龙头配置机遇。

2. 电商SaaS发展

• 微信电商生态闭环形成，GMV预计翻倍增长，带动第三方SaaS市场发展。
• 微盟、有赞等SaaS服务商已进入配置区间。

3. 工业互联网

• 全球工业软件市场规模庞大，我国工业软件发展滞后，未来空间广阔。
• 国产研发设计软件和工业品交易平台值得关注，重点推荐中望软件、国联股份。

4. 自动驾驶

• 政策加码，前装与后装市场空间显著，预计带来110亿元增量市场。
• 建议关注鸿泉物联、中科创达。

5. 人工智能

• 国家政策持续支持AI发展，市场规模快速增长。
• 推荐汉王科技，关注科大讯飞。

6. 互联网医疗

• 疫情推动线上医疗认知提升，商业模式逐渐清晰。
• 推荐京东健康。

风险提示

• 云计算基础设施需求不及预期
• 自主可控进程不及预期
• 5G应用渗透率不及预期
• 工业互联网发展不及预期
• 企业IT支出与财政IT开支不及预期

重点标的推荐

附录

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持

图表目录

• 图1：计算机涨跌幅相对大盘表现
• 图2：2020年初至今计算机指数累计涨幅情况
• 图3：2021Q1计算机板块公募基金持仓下降
• 图4：2021Q1计算机板块公募基金持仓比例在申万行业分类中位列12位
• 图5：当前板块估值（PETTM）位于2017年以来高位
• 图6：计算机各板块估值情况
• 图7：分行业板块PETTM走势图
• 图8：分行业板块PSTTM走势图
• 图9：2020年全年计算机板块总收入变化
• 图10：2020年全年计算机板块扣非后净利润变化
• 图11：行业收入增速逐季度提升
• 图12：行业利润增速逐季度提升
• 图13：2020年全年IT服务营收情况
• 图14：2020年全年IT服务扣非净利润情况
• 图15：2020年全年计算机设备营收情况
• 图16：2020年全年计算机设备扣非净利润情况
• 图17：2020年全年软件开发营收情况
• 图18：2020年全年软件开发扣非净利润情况
• 图19：2020年全年计算机各板块毛利率水平
• 图20：2020年全年计算机各板块净利率水平
• 图21：2020年垂直板块收入同比增速
• 图22：2020年全年各板块净利润同比增速情况
• 图23：社交电商发展规模
• 图24：微信电商导流、平台、活跃复购三大环节
• 图25：微信GMV变化
• 图26：2020年零售企业100强微信小程序服务商情况
• 图27：美股SaaS增长率和PS
• 图28：美股SaaS以及部分港股SaaS PS/G情况
• 图29：全球工业软件市场规模
• 图30：中国工业软件市场规模
• 图31：中国工业软件发展程度低
• 图32：工业互联网分析体系
• 图33：我国研发设计类软件市场份额
• 图34：我国生产控制类市场格局
• 图35：5G已来，车联网进入智能网联阶段
• 图36：人工智能行业市场规模预期
• 图37：2020年B2C市场规模接近1800亿，同比增速超过80%
• 图38：中国医药电商O2O空间预测
• 图39：医药电商成长曲线
• 图40：2020年网络安全公司营收及增速情况
• 图41：2019年至今网络安全指数PS水平
• 图42：2024年中国IT安全市场支出达到172.7亿美元
• 图43：IT安全市场结构向软件及服务主导转变
• 图44：中美证券化率存在差距
• 图45：DCEP产业链
• 图46：2020H1国有银行IT投入同比增长60%
• 图47：2019年券商IT投入yoy+70%
• 图48：2020年Q4全球IaaS市场厂商构成
• 图49：2020年Q4我国IaaS市场厂商构成
• 图50：我国云计算基础设施市场占全球比重逐步提升
• 图51：北美互联网科技公司资本开支及增速
• 图52：国内主要互联网公司资本开支及增速
• 图53：IAAS产业链
• 图54：中国软件业务市场规模增速远低于企业级SaaS市场规模增速
• 图55：微盟集团营收和归母净利润情况
• 图56：微盟集团主营业务营收情况
• 图57：用友网络营销和归母净利润情况
• 图58：用友网络主营业务营收情况
• 图59：汉王科技营收和归母净利润情况
• 图60：汉王科技主营业务营收情况
• 图61：中望软件营收和归母净利润情况
• 图62：中望软件主营业务营收情况
• 图63：国联股份营收和归母净利润情况
• 图64：国联股份主营业务营收情况
• 图65：漫步者营收和归母净利润情况
• 图66：漫步者主营业务营收情况
• 图67：光环新网营收和归母净利润情况
• 图68：光环新网主营业务营收情况
• 图69：浪潮信息营收和归母净利润情况
• 图70：浪潮信息主营业务营收情况
• 图71：奇安信营收和归母净利润情况
• 图72：奇安信主营业务营收情况
• 图73：深信服营收和归母净利润情况
• 图74：深信服主营业务营收情况
• 图75：恒生电子营收和归母净利润情况
• 图76：恒生电子主营业务营收情况
• 图77：阿里健康营收和归母净利润情况
• 图78：阿里健康主营业务营收情况
• 图79：京东健康营收和归母净利润情况
• 图80：京东健康主营业务营收情况
• 图81：中科创达营收和归母净利润情况
• 图82：中科创达主营业务营收情况
• 图83：鸿泉物联营收和归母净利润情况
• 图84：鸿泉物联主营业务营收情况

表格目录

• 表1：2020Q1至2021Q1计算机板块公募基金前十大重仓股
• 表2：垂直行业季度收入(亿元)表现
• 表3：垂直行业分季度净利润(亿元)表现
• 表4：板块成长性评判
• 表5：标的推荐一览表 (一)
• 表6：微信加速电商和短视频布局(一)
• 表7：微信加速电商和短视频布局(二)
• 表8：人工智能产业政府政策
• 表9：处方外流空间测算
• 表10：板块成长性评判
• 表11：推荐标的一览表 (二)
• 表12：板块成长性评判依据