20230427-安信证券-大参林-603233.SH-门店店龄结构持续优化_2023Q1业绩高增长_5页_875kb

大参林（603233.SH）公司快报：业绩高增长及投资分析

研究要点：

• 公司2022年实现营收21248亿元，同比增长2678%；2023Q1实现营收5947亿元，同比增长2716%。
• 归母净利润2022年为1036亿元，同比增长3090%；2023Q1为497亿元，同比增长2929%。
• 业绩高增长主要受益于疫后经营改善及门店店龄结构持续优化。
• 截至2023Q1，公司拥有10895家门店，以华南为基地积极向东北、华北、西南、西北扩张。
• 次新门店占比从2021年25.14%提升至2022年31.80%，优化店龄结构，推动盈利提升。

投资建议：

• 预计2023-2025年归母净利润分别为1290、1587、1964亿元，同比增长24.6%、23.0%、23.8%，对应2023年EPS为1.36元。
• 评估市盈率13-37倍，目标价4080元，维持“买入-A”评级，6个月目标价基于30倍估值。
• 理由包括疫后门店经营改善、店龄结构优化及积极省外扩张带来的盈利增长潜力。

主要风险：

• 门店扩张不及预期；政策药品降价风险；新店盈利不及预期；处方外流推进速度慢于预期。

目标价与评级：
目标价4080元，评级“买入-A”。