20241229-广发期货-棉花期货周报_市场整体承压下行_34页_4mb

品种观点概述
本周核心观点：短期棉价承压运行，重点关注宏观及外盘变动。纺企成品库存持续累积，下游需求边际转淡迹象显著，叠加新棉产量激增，供应宽松局面或将持续，目前市场信心不足。

宏观环境分析
美联储降息虽释放宽松信号，但点阵图显示2025年降息步伐放缓，美元持续走强抑制以美元计价的棉花吸引力，削弱买盘意愿，对ICE美棉构成利空。

供需基本面概况
全球供需平衡小幅调增，24/25年度全球棉花产量环比增加26万吨，消费量同步调增12万吨（实际低于中国调整后数据）。中国消费存在调减风险，库存消费比略有下降，但供需格局整体中性。

区域供需结构
美国：产量调增2万吨，期末库存同比增2万吨，库存消费比上升0.76%。种植进度超常年，检验量占产量预估值86.2%，但出口签约量下滑加剧后期出口预期压力。
印度：产量小幅调增，库存消费比下降0.70%，产区降雨偏少制约上市节奏。
中国：消费量调减，库存消费比提升1.27%，进口同比增加显著但仍需关注结构变化。

产业运行数据

1. 市场情绪：PMI新订单指数连续走低，纺纱负荷小幅回升，但棉纱库存在中性偏多区间，市场信心不足加剧价格承压。
2. 价格分析：CCI指数持续偏弱，内外价差维持扩大趋势，疆内原料成本支撑略显不足。
3. 库存表现：进口棉港口库存持续累积，国内商业库存及工业库存均处于高位，纺织业产成品库存处于同期高位。

核心推动力分析

• 供给端增量确定性增强（新疆加工量同比放大57%）
• 需求端恢复呈现结构性疲软（服装零售额及纺织出口增速放缓）

价格趋势判断
根据不同驱动因素测算，短期棉价运行区间参考14100-15000元/吨，建议短期观望为宜，区间操作或阶段性反弹参与需谨慎。

风险提示
下游需求超预期回暖、政策面库存抛储不及预期、汇率波动加剧等。

总结
当前市场呈现供增需稳格局，产业信心不足拖累短期价格运行。预计短期内棉价承压运行，关注3-4月份“金三银四”季节性需求恢复情况。