20231106-国联证券-国防军工行业2023年三季报业绩综述_40页_2mb

一、三季度板块整体表现

1. 业绩下滑：军工板块2023年三季度营收同比增速降至4.22%，净利润同比增速为-7.29%，需求断档导致业绩承压，ROE也有所下降。
2. 盈利能力：毛利率24.29%，同比下滑0.41 pct；净利率11.45%，同比下滑0.93 pct；期间费用率10.75%，同比小幅提升。

二、分产业链环节表现

1. 主机厂（下游）：三季度收入增长7%，净利润增长39%，毛利率达10.14%，景气度传导至下游，中航沈飞、航发动力表现优异。
2. 原材料（上游）：收入增长85%，净利润下降15%，毛利率28.93%，同比下滑1.27 pct，主要受阶梯降价影响。
3. 元器件：收入、利润大幅下滑，毛利率、净利率分别同比下滑13.6%、39%。
4. 结构件加工：收入、利润分别增长15.8%、17.4%，毛利率、净利率分别下滑0.33 pct、0.71 pct。

三、分需求领域表现

1. 军机：前三季度收入、利润分别增长7.67%、13.3%，“小核心”政策推动毛利率提升。
2. 航发：收入、利润分别增长17.35%、15.35%，毛利率20.08%，保持稳定增长。
3. 信息化：收入、利润分别下滑0.9%、690%，毛利率下滑1.88 pct，需求波动明显。
4. 船舶：三季度收入增长276%，净利润增长2,050%，交付量驱动盈利能力提升。

四、资产负债与现金流

1. 存货：上游原材料处于被动补库存，主机厂主动去库存；合同负债总体下滑，但航发、成飞需求仍较强。
2. 应收账款：整体周转率下滑，下游回款压力大，经营性现金流恶化。

五、风险提示

• 国防预算不及预期：或影响武器装备采购。
• 需求断档与降价：压缩利润空间。
• 行业竞争加剧：可能导致利润率下降。
• 其他风险：包括工业增加值等宏观因素。