国防军工行业：国企改革信号密集释放，关注军工混改-20181112-东北证券-14页

国防军工行业深度报告总结

核心内容

本报告主要围绕2018年国防军工行业市场表现、国企改革政策动向以及行业动态进行分析，重点指出军工国企混改作为本轮国企改革的重要组成部分，将成为未来投资的重点领域。

主要观点

1. 国防军工板块表现

• 板块指数：本周申万国防军工指数下跌2.02%，跑赢沪深300指数1.71个百分点，排名28个一级行业第16位。
• 板块估值：军工板块PE（TTM）为50.59倍，处于历史中低位；各子板块估值接近2009年历史低位。
• 个股表现：本周有49家军工企业股票上涨，涨幅前五为国睿科技、*ST船舶、中航高科、亚星锚链、航天发展；跌幅前五为新兴装备、长城军工、天奥电子、瑞特股份、中航机电。

2. 国企改革背景与政策动向

• 改革阶段：自1978年改革开放以来，国企改革经历了五个阶段，2013年十八届三中全会开启第五轮改革。
• 改革重点：军工行业是国企改革的重点领域，混合所有制改革是关键任务之一。
• 政策密集：全国国有企业改革座谈会提出“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”十六字方针，并部署六大改革任务。
• 混改试点：发改委已启动三批共50家混改试点，预计2018-2020年将启动第四批试点，释放更大改革空间。

3. 军工混改投资建议

• 关注企业：建议关注混改取得初步成效的企业，如内蒙一机、中航机电；以及资产证券化率较低、资本运作空间较大的航天系、电科系企业，如四创电子、国睿科技、航天电子。
• 改革意义：军工混改有望提升企业治理效率，增强市场竞争力，为军工行业带来新的投资机会。

关键信息

国企改革政策

• 全国国有企业改革座谈会：2018年10月9日提出国企改革十六字方针，并部署六大任务。
• 工信部表态：放宽民间资本在电信、军工等领域的市场准入。
• 发改委表态：将在前三批混改试点基础上，尽快启动第四批试点，扩大混改影响范围。
• 国资委“双百行动”：在近400家央企和地方国企中推进混合所有制改革，军工领域入选企业达35家。

行业动态

• 国内军情：

  • 第九届中国国际航空航天高峰论坛在珠海举办，展示国际合作与技术发展。
  • 2020年我国将实施首次火星探测任务，后续还将进行深空探测任务。
  • 彩虹-7型高空长航时隐身无人战机亮相珠海航展。
  • 中国航展吸引全球770家参展商，规模创历史新高。
  • 2035年我国通用航空机队规模将达到2万架以上。
  • 全空域防空体系、航天科工集团新装备等在航展上展示。
  • 航天科技集团与多国企业签订采购合同，推动国际合作。
  • 国防部长魏凤和与美国防长会谈，强调中美两军关系稳定发展。

• 国际形势：

  • 美国陆军授予雷神公司Ku波段射频雷达合同。
  • 伊朗宣布大规模量产第四代战斗机“考萨尔”。
  • 美国批准将“爱国者”集成到德国下一代防空导弹系统。
  • 美国海军考虑重新引进潜射型捕鲸叉导弹。
  • 俄军将研制能覆盖欧洲的超级无人机。
  • 俄罗斯开始研发新型战略轰炸机PAK-DA。
  • 印度陆军列装新型榴弹炮。
  • 美日举行大规模两栖演习，近6万人参与。
  • 美国2018财年海外军售达1923亿美元。
  • 俄军火商已向越南供应大部分T90坦克。

风险提示

• 国企混改推进速度慢于预期。
• 军工资产证券化改革进度不及预期。

重点公司财务数据

总结

军工行业在当前政策环境下，正迎来新一轮国企改革机遇。随着混改试点的推进、政策的密集出台以及国际局势的不确定性，军工行业具备较大的投资潜力。投资者应重点关注混改进展良好、资产证券化率较低、资本运作空间较大的企业，如内蒙一机、中航机电、四创电子、国睿科技和航天电子等。同时，行业整体估值处于历史低位，具备一定的估值修复空间。但需注意，混改推进速度及资产证券化进展可能影响投资效果。