20231030-国金证券-中国石油-601857.SH-改革赋能龙头央企大超预期__11页_1mb

业绩概览

2023年前三季度，公司实现营业收入22821亿元，同比下降71%；归母净利润1317亿元，同比增长98%。Q3单季营收8023亿元，同比下滑458%，环比增长734%；归母净利润464亿元，同比大增2244%，环比增长1136%，业绩超预期。增长受益于油气开发稳定与成品油销售高景气。

经营分析

• 油气开发稳产提质：前三季度原油产量同比增430%，天然气产量增610%，Q3资本开支充足保障产量稳中有升。
• 炼油板块强势：前三季度国内成品油需求创近年新高，公司原油加工量同比增1651%，炼油板块裂解价差虽环比下滑，但维持中高水平，海外成品油供应偏紧推动出口业务扩张，利润贡献提升。

盈利预测与评级

预计2023-2025年归母净利润分别为1703亿元、1752亿元、1803亿元，对应PE为766X、745X、724X，维持“买入”评级。

风险因素

1. 油气田投产不及预期；2. 成品油价格放开可能导致竞争加剧；3. 终端需求波动；4. 数据误差；5. 海外经营与汇率风险。